IMF卡茨警告：本币稳定币或将加速美元化

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IMF第一副总裁警告：稳定币或加速新兴市场美元化

国际货币基金组织（IMF）第一副总裁丹·卡茨（Dan Katz）8月7日在开普敦发表演讲时，指出了新兴市场政策制定者面临的一个反直觉风险：一些政府为抵御与美元挂钩的代币而采取的工具，最终可能加速而非减缓美元化进程。

适得其反的风险

卡茨认为，将本地货币稳定币作为抵御美元代币的盾牌，可能适得其反。一旦存在本地货币与美元代币之间的链上转换，兑换美元就能绕过资本管制所依托的银行和外汇交易商，使这些资金流动更难监控或限制。换言之，入场通道反而成了漏洞。

这一担忧源于一个已经严重偏向美元的市场。稳定币市值已从一年前的约2600亿美元增至约3097亿美元，其中绝大多数以美元计价。卡茨引用的IMF研究发现，通过稳定币发送200美元的成本因通道不同而介于负2%至8%之间，在某些市场中美元代币甚至存在溢价。

这种定价动态至关重要。人们利用稳定币对冲本地通胀和货币贬值，并绕过政府对获取外币的限制。在美元代币溢价的地方，兑换本地数字货币的动机增强，这可能使发行本地数字货币的初衷适得其反。

更广泛的趋势

卡茨的警告与越来越多的机构研究相呼应。国际清算银行的研究人员发现，美元支持的稳定币正在创造一种新形式的数字美元化，这种美元化似乎基本不受资本管制影响，尤其在新兴市场，政府遏制稳定币采用的能力似乎弱于遏制传统外币银行存款。

由于稳定币通常以美元计价，广泛使用可能类似于数字形式的美元化。通过减少对本地货币的需求，可能削弱国内货币政策的传导效果。IMF对尼日利亚的分析说明了这一转变的规模：2023年7月至2024年6月，尼日利亚收到了约590亿美元的加密资产流入，在Chainalysis的2024年全球加密采用指数中排名第二，自2019年以来占撒哈拉以南非洲地区稳定币流入量的约60%。

卡茨提出的解决方案在原则上直接，但实践中困难重重：填补数据缺口，将资本流动规则扩展到覆盖入场和离场通道，并在采用速度超过监管之前建立监管框架。这位IMF副总裁强调，数据收集应立即开始，因为人工智能可能进一步加速采用进程。