摩根士丹利因USDC增长放缓，大幅下调Circle目标价至38美元

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摩根士丹利下调Circle评级至减持，目标价降至38美元

摩根士丹利将Circle的评级从“中性”下调至“减持”，并将其目标价从106美元大幅下调至38美元，理由是长期对美国稳定币USDC的预期走弱。该行下调了2027年和2028年的USDC供应预测，预计储备收入增长放缓，利润率下降。来自代币化基金、银行存款和稳定币的竞争加剧，进一步加大了压力。报告发布后，Circle股价下跌约6%。

根据分析师詹姆斯·福塞特的说法，摩根士丹利下调评级是因为预期USDC增长放缓、储备收入减弱以及数字美元市场竞争加剧。此次下调正值投资者继续重新评估Circle的长期盈利前景。

摩根士丹利下调盈利预期

摩根士丹利表示，USDC仍是Circle最大的收入来源。然而，该行预计流通供应量的扩张速度放缓将减少储备资产产生的收入。福塞特指出，Circle可能越来越依赖交易收入，而非储备收入，而交易收入的利润率低于公司传统的盈利模式。

该行还将2027年和2028年的USDC供应预测分别下调了约33%和44%。因此，摩根士丹利对2027年的盈利预测比华尔街共识低约3%，对2028年的预测则低约20%。

竞争加剧带来压力

摩根士丹利还强调了稳定币和代币化金融领域竞争加剧。该行指出，代币化货币市场基金、代币化银行存款以及Open USD等替代方案正在增长。周一，贝莱德扩大了其代币化金融产品，推出了两款基于区块链的货币市场产品。摩根士丹利表示，这些产品可能加剧流入数字美元生态系统的资本竞争。

该行还对Circle在代理支付方面的进展提出质疑。根据其研究，日均交易量约为41,900美元，而平均每笔支付金额约为24美分。

分析师观点分歧

此次下调之前，摩根大通刚刚发布了一份看空评估。摩根大通认为，Circle与Hyperliquid修订后的协议削弱了USDC的经济模型，同时加剧了与Coinbase的竞争压力。然而，并非所有华尔街机构都持相同看法。TD Cowen首次覆盖Circle，给予“买入”评级，目标价82美元，理由是支付、财资服务、代币化资产和开发者工具等领域存在机遇。

摩根士丹利报告发布后，Circle股价下跌约6%，进一步扩大了今年的累计跌幅。投资者正在权衡不断变化的盈利预期与稳定币市场日益激烈的竞争。