策略性抛售比特币对价格影响甚微，招致批评

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Strategy 出售1,638枚比特币，市场反应平淡

Strategy公司上周出售了1,638枚比特币，这是其2026年第三次处置比特币，但市场几乎没有任何反应。这家全球最大的企业比特币持有者在周一提交的8-K文件中披露了这笔交易，相关比特币于7月27日至8月2日期间以平均63,957美元的价格售出，总价值约1.047亿美元。文件发布时，比特币价格徘徊在63,400美元附近，在短暂跌破63,000美元后，当日跌幅不到1%。若在一年前，这样的消息组合可能会使价格下跌几个百分点，而这次市场却将其视为常规操作。

市场不再恐惧的卖家

这种平静才是真正的故事主线。五年来，Strategy一直是比特币市场最可靠的单一买家，只增持从未减持。如今，该公司已连续三次披露减持，而每次减持对价格的影响都比前一次更小。此次出售的1,638枚比特币不到其总持仓量的0.2%，相对于每日现货交易量而言更是微不足道，因此直接供应压力从来都不是主要问题。

真正改变的是市场预期。一旦交易者接受Strategy已从永久买家转变为偶尔卖家的事实，单次披露的震撼力便随之消失。该公司自身的数据解释了出售的原因。Strategy在第二季度录得82.2亿美元的GAAP净亏损，几乎全部来自比特币价格下跌约14%后的非现金减值，而其需支付的优先股股息现金从去年同期的4910万美元飙升至4.007亿美元。这些股息不会自动支付。

2026年Strategy的三次比特币出售

第一次出售 · 5月26日至31日：32枚比特币，均价77,135美元，金额250万美元（自2022年12月以来的首次出售）第二次出售 · 6月29日至7月5日：3,588枚比特币，均价约60,200美元，金额2.16亿美元（史上最大规模，低于成本价出售）第三次出售 · 7月27日至8月2日：1,638枚比特币，均价63,957美元，金额1.047亿美元（用于股息及STRC回购）

出售比特币以捍卫100美元股价

资金用途揭示了出售的目的。上周筹集的1.047亿美元中，约5240万美元用于支付Strategy优先股的股息，约5230万美元用于回购STRC（该公司希望其维持在100美元面值的浮动利率优先股）。Strategy本周回购了912,143股STRC，耗资8120万美元，资金来源包括比特币出售以及通过ATM计划单独进行的2.906亿美元普通股融资。这些股权融资中的大部分（2.5亿美元）被存入美元储备，目前该储备总额达40亿美元。

其逻辑如下：STRC提供12%的年化收益率，设计目标为围绕100美元波动，是一种信用工具而非比特币押注。使其接近面值需要稳定的现金和偶尔的回购。由于比特币交易价格低于Strategy 75,419美元的平均成本，发行新股以购买更多比特币会以不利价格稀释股东权益，因此公司反其道而行之：筹集现金以偿还债务并支持优先股结构。Michael Saylor将本周的操作描述为将STRC的比特币信用利差收窄5个基点，并将美元储备的久期延长57天至2.3年。

Ran Neuner称该循环为“自相矛盾”

更为尖锐的批评在于，整个操作陷入了循环。Ran Neuner是质疑Strategy转向的较响亮声音之一，他勾勒出逻辑上的漏洞，并认为Saylor要么是在向评级机构传递信号——所有资产负债表工具皆可操作，要么就是彻底迷失了方向。令人难以忽视的是其背后的数学计算：Strategy正在以低于自身75,419美元成本的价格出售比特币，以支撑一个收益型产品，并寄希望于未来能以更高价格回购。

批评指向一个具体的矛盾点。Strategy在6月以低于成本价出售了3,588枚比特币，上周的出售价格约为63,957美元，而公司自身的持仓成本高于75,000美元。低价出售以资助收益产品，再期望高价回购，只有在比特币配合的情况下才能在纸面上成立。Saylor坚称公司预计仍将是净买家，但文件显示，该公司在5月底至7月底期间仅增持了37枚比特币，随后一周便减持了1,638枚。从净额来看，Strategy目前持有的比特币数量已少于春季。

图表显示的对峙局面

价格背景有助于解释市场的平静反应。比特币自6月以来一直处于区间震荡，大致在58,000美元至68,000美元之间交易，当日收盘接近63,700美元。日线图上，0.236斐波那契回撤位63,679美元一直充当支撑位，买家持续捍卫这一水平，因此63,000美元下方的下跌未能持续。14日RSI为48.67，略低于50的中性线，表明买卖压力接近平衡，略偏下行。动量指标中没有任何迹象表明即将出现突破或崩盘。

Glassnode对市场的描述类似，指出现货需求疲软，衍生品持仓保持防御态势。该公司指出，链上活动稳定、持有者不愿出售以及ETF持续流入，这些因素为价格提供了底部支撑，尽管整体市场信心依然低迷。正是这种平衡，让市场能够轻松吸收Strategy的出售而不受冲击。

净买家承诺面临真正考验

Strategy的退场比任何单次出售都更为重要。多年来，该公司几乎每周都从市场抽走一部分供应，一个只买不卖的买家提供了需求底价，而一旦其转为有条件交易，这一底价便消失殆尽。市场轻松消化了上周的出售，但一个在弱势时卖出、强势时买入的Strategy，会从边际上改变所有其他参与者的算术。

目前，该公司的首要目标是让STRC回归面值，TD Cowen和Benchmark的分析师在第二季度财报电话会议后均指出了这一点，同时维持对该股的买入评级。Benchmark仍将MSTR的目标价从570美元下调至435美元，并将年底比特币价格预期从12.5万美元下调至10万美元。Saylor的净买家承诺能否兑现，将取决于未来几次的披露文件，以及比特币能否回升至成本价以上——当前每一次出售都在账面上造成亏损。