科技股下滑，比特币坚挺；交易员重估7万美元牛市前景

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比特币上周展现韧性，在投资者撤出部分科技板块之际表现优于多数风险资产

尽管比特币未能收复65500美元关口，但周末过后仍实现反弹，并于周一突破65000美元——这凸显出全球最大加密货币与更广泛市场走势之间的脱节日益加剧。这种相对强势出现在市场参与者对比特币衍生品保持谨慎的背景下。永续合约资金费率与期权持仓显示，大型玩家的重点更多在于限制下行风险，而非积极推动价格冲向70000美元。与此同时，宏观压力——尤其是美国国债收益率上升以及地缘政治风险再度升温——正在加剧整个市场的避险情绪。

关键要点

周一比特币永续合约的资金费率维持在接近中性的8%左右，交易员行为仍偏向对冲而非加杠杆。在AI相关股票下跌之际，比特币现货的强势表明其与传统风险资产的脱钩持续。Deribit数据显示，周一30天期权看跌/看涨的Delta偏斜率为13%，表明看跌期权的价格高于看涨期权。美国国债收益率上升和科技股情绪疲软整体打压了市场情绪，尽管比特币获得了支撑。

衍生品信号显示对冲仍是焦点，尽管比特币表现强势

比特币的衍生品市场并未反映出周末价格的坚挺。根据Laevitas的数据，周一比特币永续期货年化资金费率约为8%的中性水平，与一周前持平。当资金费率超过12%时，通常反映出看涨杠杆需求高涨；该阈值上一次被触及是在7月10日，表明自那以来杠杆需求已经降温。期权市场则增添了另一层谨慎。该数据引用Deribit（via Laevitas）的数据显示，周一比特币30天期权的Delta偏斜率为13%。在中性条件下，该指标预计在-6%至+6%之间。相比于前一周的19%读数，这显示出看跌需求强度略有下降，但偏斜率为正仍意味着看跌期权（下行）相对于看涨期权（上行）继续存在溢价。对交易者来说，这些指标表明大型参与者和做市商并未完全押注持续的上涨行情。这之所以重要，是因为当对冲成本居高不下时，上涨行情的持续性可能更难维持——尤其是在宏观因素抑制风险偏好时。

科技股疲软、美债收益率变动与“脱钩”论据

文章将比特币相对稳定的表现与AI及更广泛半导体/科技领域出现的剧烈抛售联系起来。文中指出IBM、SanDisk、Oracle、ARM、SpaceX和英特尔等公司股价下跌，同时美国国债收益率上升。这一关联通过TradingView的纳斯达克100指数数据得到加强：纳斯达克100期货上周五自五周来首次跌破28800点，而比特币在周末则表现出相对强势。与此同时，宏观压力推高了收益率。文章指出，美国5年期国债收益率周一升至4.33%，高于两周前的4.22%。文章还提到黄金自5月中旬以来一直呈下跌趋势，这突显出全球增长前景恶化以及持续的中东地缘政治紧张局势对各类资产造成了广泛压力。这正是“脱钩”叙事得以强化的地方：即使传统风险指标走弱，市场对持有政府债券的回报预期更高，比特币仍设法回升至65000美元附近。按照文章的框架，这一走势支持了这样一种观点：比特币可能更多是对流动性和货币基础预期的反应，而非仅仅与股票贝塔系数相关。

Strategy的现金筹集有助于缓解比特币抛售压力担忧

文章中强调的一个短期因素是涉及Strategy的企业持仓调整。文章指出，Strategy上周通过出售普通股筹集了2.63亿美元现金，这缓解了市场对其可能被迫出售比特币的担忧。这种市场关注是可以理解的。文章提到，投资者此前对Strategy每年向其优先永续股股东支付的17.6亿美元股息，以及2028年和2029年到期的26亿美元可转换债券感到焦虑。据文章称，Strategy将现金储备增至32.2亿美元，明确目标是减少与其资产负债表上未实现比特币亏损相关的不确定性。这对更广泛的交易者为何重要：当一家与比特币密切相关的大型企业持有者增强其流动性缓冲时，可以降低感知到的被迫抛售风险。即使比特币衍生品显示谨慎，资产负债表信心的改善有助于在别处情绪恶化时稳定现货需求。

地缘政治与投资者仍在关注的上涨催化剂

文章将风险环境与地缘政治和政策联系起来。文章指出，美国总统特朗普誓言要在伊朗发动导弹袭击导致美军士兵在约旦死亡后对伊朗进行报复，这使得风险资产“高度戒备”。在这种条件下，交易者通常会争相寻求对冲，这有助于解释为何比特币的衍生品指标偏向于下行保护而非新的看涨杠杆。尽管如此，文章认为比特币能够在65500美元附近持稳，强化了其与传统市场持续分离的论点——尤其是在货币政策环境仍然有利的情况下。文章还指出，如果宏观和企业信号发生变化，可能存在一个潜在的上涨触发因素：疲弱的企业盈利可能会持续对传统股票构成压力，同时可能将注意力转向加密货币，文章特别指出AI领域可能成为失望情绪加深的地方。对读者而言，关键在于观察当价格测试更高水平时，衍生品市场的谨慎态度是否持续。如果资金费率和Delta偏斜率在比特币维持支撑的同时向中性靠拢，则表明对冲变得不那么必要，上涨尝试可能获得动力。反之，如果偏斜率和杠杆指标在股票压力重现时恶化，那么比特币的脱钩可能比表面看起来更脆弱。