斯坦福研究称5分钟比特币预测市场可实现结算操纵

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斯坦福大学和新加坡管理大学的研究人员发现，Polymarket 的 5 分钟比特币预测市场为交易者创造了在结算前后操纵现货价格的动机，使得老练的参与者能够获利，而散户交易者则蒙受损失。

该研究考察了交易者押注比特币价格在五分钟后是高于还是低于预定水平的合约。由于这些合约使用基于每个交易窗口结束时比特币价格的 Chainlink 价格喂价进行结算，交易者就有动机在结算前立即影响现货市场。

通过分析 Polymarket 于 2024 年 7 月引入这些合约前后交易活动的变化，研究人员发现比特币现货市场订单流在结算前急剧增加，随后价格迅速反转，这与结算价操纵行为一致。

研究估计，在样本期内，这种行为将约 128 万美元从普通交易者转移到了操纵者手中。研究人员表示，将合约期限从 5 分钟延长至 15 分钟基本消除了这一影响。

研究人员表示，结果并不表明预测市场本质上容易受到操纵，而是认为结算设计可以降低风险。他们指出，更长的结算窗口和替代定价方法（如时间加权平均价格）是潜在的解决方案。

这些发现可能不限于加密货币领域。论文指出，包括纳斯达克和芝加哥期权交易所（Cboe）在内的传统交易所已提出与资产价格挂钩的事件合约，随着预测市场向受监管金融市场扩展，合约设计变得愈发重要。

世界杯推动预测市场增长

预测市场在 6 月创下交易量纪录，因为扩大的 2026 年国际足联世界杯推动了整个行业的活动。根据 DefiLlama 数据，Kalshi 当月处理了约 94 亿美元的交易量，而 Polymarket International 处理了约 43 亿美元。

根据两家平台在撰写本文时的数据，这些平台的世界杯冠军市场此后累计产生了超过 54 亿美元的交易量，其中 Polymarket 处理了约 42.5 亿美元，Kalshi 约 12 亿美元。

该行业的增长伴随着日益严峻的法律审查。今年，美国多个州对 Kalshi 和 Polymarket 等公司提出了质疑，而商品期货交易委员会（CFTC）认为，受联邦监管的事件合约属于其“专属管辖范围”，而非州赌博法。

目前这一争议正在联邦法院审理中，法律观察人士表示，相互矛盾的上诉裁决最终可能促使美国最高法院决定各州还是 CFTC 对预测市场拥有主要管辖权。