微软（MSFT）股票是否被低估？分析师认为如此，尽管资本支出计划庞大

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核心要点

人工智能收入势头强劲

资本投资挑战

分析师观点

核心要点

2026财年第三季度营收达829亿美元，同比增长18%

Azure云平台增长40%，下季度预计增长39-40%

人工智能业务实现370亿美元年化收入，较上年飙升123%

Microsoft 365 Copilot订阅量在三个月内从1500万用户增至超过2000万

2026年资本支出预计约1900亿美元，云毛利率预计将下降至约64%

微软交出了令人瞩目的季度业绩，但市场焦点仍集中在其激进的基础设施投资上。

这家科技巨头公布的2026财年第三季度营收为829亿美元，同比增长18%。营业收入增长20%至384亿美元，净利润增长23%至318亿美元。微软云业务板块营收达545亿美元，同比增长29%。

Azure的表现尤为强劲，季度增长40%，较上期略有加速。管理层预计第四季度按固定汇率计算将增长39-40%。当前需求持续超过可用基础设施容量，这表明若资源到位，Azure可实现更强劲的增长。

商业剩余履约义务达到6270亿美元，较去年同期翻了一番。这一指标是锁定未来收入的有力证明。

人工智能收入势头强劲

微软的人工智能业务已扩展至370亿美元的年化收入规模，较去年增长123%。这代表着实质性的收入贡献，而非试验性增长。

Microsoft 365 Copilot的付费订阅用户数已超过2000万，较上季度的1500万有所增长。虽然这仍只占商业用户总数的一小部分，但增长轨迹表明采用势头强劲。

公司已战略性地扩展了与OpenAI的合作关系，将Anthropic及其他供应商的模型整合到Azure中。这一策略为企业客户提供了更大的灵活性，同时降低了微软对单一人工智能合作伙伴的依赖。

资本投资挑战

情况复杂之处在于：微软预计整个2026日历年的资本投资约为1900亿美元，这一数字远超华尔街此前的预期。

建设数据中心、采购芯片、部署网络基础设施需要巨额资本。这些资产对于满足不断增长的Azure和人工智能需求至关重要，但同时也将在未来期间带来更高的折旧费用。

管理层预测，下季度云毛利率将压缩至约64%，这归因于持续的人工智能基础设施投资以及Copilot使用量的增加。

投资者面临的关键问题是：新兴的人工智能收入能否快速增长到足以验证这一支出水平？强劲的利用率将推动毛利率回升。若采用速度放缓，则财务等式将更难自圆其说。

其他业务板块表现稳健。Microsoft 365商业云收入增长19%，Dynamics 365增长22%，LinkedIn增长12%，搜索广告（扣除流量获取成本）增长11%。

游戏业务是目前表现较弱的环节。Xbox内容及服务收入下降5%，导致该部门进一步裁员。目前该板块并非投资主题的核心。

分析师观点

华尔街保持坚定信心。MarketBeat数据显示，在48位分析师中，微软获得“适度买入”共识评级——其中包括41个买入评级、7个持有评级，零个卖出评级。

12个月共识目标价为559.84美元，区间从400美元到870美元不等。根据MarketBeat的最新分析，这一平均目标价意味着约45%的上涨空间。

48位分析师中完全没有卖出建议，这表明市场信心十足。分析师们仍看好Azure的长期增长潜力，以及微软在其多元化产品组合中实现人工智能货币化的能力。

Microsoft 365 Copilot用户扩张以及Azure第四季度39-40%的增长指引，将是投资者未来几个季度关注的关键指标。