迈克尔·塞勒为比特币财务公司引入BPS与CEBE BPS指标

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TLDR：BPS 与 CEBE BPS 定义全新衡量标准

BTC Yield 追踪每股比特币持仓的执行情况

Michael Saylor 引入 BPS、CEBE BPS 和 BTC Yield 三项指标，旨在为比特币储备公司的评估建立统一标准。

Strategy 公司持有 845,256 枚比特币，价值约 545 亿美元，其每股比特币持仓（BPS）为 220,016 聪。

在扣除 67.5 亿美元债务及 155 亿美元优先股后，CEBE BPS 降至每股 118,000 至 134,000 聪。

今年迄今的 BTC Yield 为 12.8%，该指标追踪 BPS 的增长情况，不过也有批评者对这一指标体系的独立有效性提出质疑。

Michael Saylor 为评估比特币储备公司引入了一套全新框架，推出了三项核心指标，旨在为该领域带来一致性与透明度。

这些指标包括：每股比特币持仓（BPS）、CEBE BPS 以及 BTC Yield，其目的在于规范投资者对比特币支持的企业策略的评估方式。

由 Saylor 领导的 Strategy 公司持有 845,256 枚比特币，价值约 545 亿美元，是该框架的主要参考模型。

BPS 与 CEBE BPS 定义全新衡量标准

每股比特币持仓（BPS）是 Saylor 引入的第一项指标。它将公司的比特币总持有量除以稀释后的总股本计算得出。

Strategy 公司当前的 BPS 为每股 220,016 聪。该数值反映了在计入任何优先财务债务之前的总比特币敞口。

CEBE BPS 则为投资者提供了更为保守的视角。它在计算每股比特币之前，会先扣除优先债权，如债务和优先股。

Strategy 公司承担着 67.5 亿美元的债务和 155 亿美元的优先股。经过这些调整后，其 CEBE BPS 降至每股 118,000 至 134,000 聪。

Saylor 清晰地解释了两项指标的区别。他在 X 平台上表示：

"BPS 衡量的是优先债权之前的每股比特币持仓。CEBE BPS 衡量的是优先债权之后的每股比特币持仓。CEBE 是保守的风险指标，BPS 是普通股权增长指标。"

两项指标之间的差距反映了杠杆在资产负债表上的权重。

"BPS 衡量优先债权之前的普通股每股比特币。CEBE BPS 衡量优先债权之后的普通股每股比特币。CEBE 是保守的风险指标。BPS 是普通股权增长指标。BTC Yield 衡量 BPS 的执行情况。"

—— Michael Saylor (@saylor)，2026 年 6 月 14 日

各项指标的相关性取决于债务的存续期。Saylor 指出，短期债务使得 CEBE BPS 成为更重要的参考数值。而对于长期债务，BPS 则更具适用性。如果比特币的年化回报率超过资本成本，BPS 能更好地反映普通股股东所能获得的上行空间。

BTC Yield 追踪每股比特币持仓的执行情况

BTC Yield 是 Saylor 框架中的第三项指标。它衡量的是 BPS 从年初至今的百分比变化。Strategy 公司今年的 BTC Yield 为 12.8%。该指标有助于投资者追踪公司每股比特币持仓是否在随时间增长。

放大效应的概念是这一框架的核心。Saylor 指出："BPS 与 CEBE BPS 之间的差异即为放大效应。"

一家没有债务或优先股的公司，其 BPS 将等同于 CEBE BPS，实际上其表现会像一只追踪比特币的 ETF。随着债务增加，两项指标出现分化，从而创造了跑赢比特币本身的空间。

并非所有债务都具有相同的风险特征。短期、高成本的债务可能使放大效应转变为表现不佳的风险。而长期、低成本的债务则可能有利于普通股股东。因此，一家资金充足的比特币储备公司，在得当的管理下，能够拥有结构性优势。

加密社区对该框架的反应不一。支持者称赞这些指标是迈向比特币企业战略更透明化的一步。然而，批评者认为，这些衡量标准缺乏独立验证。这场争论反映了围绕比特币储备运营应如何被评估以及如何向投资者传达的更广泛分歧。