3975万美元(约合575亿韩元)押注……凯南收购德克萨斯州采矿49%股份 确保“超低价电力”供应

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比特币矿机厂商迦南增持美国德州矿场股权 提升自营挖矿比例

比特币矿机企业迦南通过进一步收购美国德克萨斯州的矿场股权，扩大了其自营挖矿业务规模。此举旨在获取电力成本较低的发电及电力资产，以提升长期运营效率与扩展能力。

迦南于24日发布公告，宣布以3975万美元收购赛弗矿业持有的三处德州挖矿项目49%的股权。收购标的为Alborz LLC、Bear LLC和Chief Mountain LLC，这三家法人实体被统称为“ABC项目”。交易完成后，迦南持有其49%的股份，可再生能源基础设施公司WindHQ则保留51%的股权。

迦南董事长兼首席执行官张楠赓表示：“通过增加对德州高质量、低成本的运营电力资产的敞口，我们可以将公司的专有技术与核心基础设施相结合，以推动长期的效率提升和规模扩张。”

此次纳入的三个设施已投入运营，其总电力接收容量为120兆瓦，哈希率约为4.4 EH/s。同时，迦南还从赛弗矿业处收购了6840台阿瓦隆A15Pro矿机。据悉，这些设备原安装在赛弗矿业的“黑珍珠”场地，而该场地目前正在改造为人工智能及高性能计算数据中心。

此次收购的资金并非以现金支付，而是通过发行股票完成。迦南发行了8.064399亿股A类普通股，相当于5376.266万个美国存托凭证。发行价定为每个ADS 0.7394美元，并附有6个月的锁定期限制。

公司将ABC项目的竞争力重点归结于“电力单价”。这些场地享有每千瓦时低于0.03美元的电力成本优势，并且除了依托风力发电外，还具备在德州电网运营机构ERCOT市场中的需求响应功能。张楠赓补充道：“ABC项目拥有行业领先的电力价格优势，为我们提供了坚实的增长基础。”

不过，收购消息公布后市场反应喜忧参半。据报道，迦南股价在当日下跌了5.7%。

迦南此举与比特币挖矿行业为应对利润压力而重组业务组合的趋势相契合。在挖矿难度上升与哈希价格疲软的背景下，行业正加速将电力、场地和基础设施向AI及云数据中心转型，以实现收入来源的多元化。

事实上，业内将挖矿设施转型或兼营AI/HPC业务的案例正在增多。马拉松数字控股近期收购了法国基础设施公司Exaion 64%的股权，为其进军AI服务铺平了道路。Hive、Hut 8、TeraWulf、Iren等公司也正在推行将电力容量和场地转向数据中心运营的战略，据传部分企业已实质上开始向AI基础设施“全面转型”。

迦南也表示，此次收购“与公司缓解因数据中心需求增长而加剧的电网负担、并为电网稳定做出贡献的构想相一致”。市场分析认为，获取德州低成本电力资产不仅能在短期内扩大挖矿量，也可能在未来AI/HPC需求增长时，为公司提供更广泛的选择空间，具备“期权价值”。

另一方面，迦南公布其2025年第四季度营收达到1.963亿美元，同比增长121.1%。这得益于硬件出货与挖矿业绩的改善。比特币挖矿收入达到3040万美元，增长98.5%，持有的比特币数量增至1750枚。矿机出货算力达到创纪录的14.6 EH/s，安装基准哈希率也扩大至9.91 EH/s。

挖矿业的决胜关键：电力与成本结构

迦南收购德州矿场股权并非简单的哈希率扩张，而是意在通过锁定每千瓦时低于0.03美元的“电力单价”以及ERCOT需求响应等电力市场机制，从长期层面稳固决定挖矿盈利能力的核心成本结构。

然而，从投资者角度，需更进一步思考：“为何选择德州？”、“在当前哈希价格疲软阶段，低廉的电力成本提供了何种防御能力？”以及“挖矿设施向AI/HPC转型创造了怎样的期权价值？”唯有能够回答这些问题，才能避免被市场消息左右，从而甄别真正的机会。

把握行业本质：从电力成本到转型趋势

当前，挖矿与AI数据中心正围绕相同的基础设施展开竞争。只有具备解读电力成本、基础成本与市场周期的能力，此类行业新闻才可能从令人不安的信号转化为潜在机遇。构建系统化的分析框架，从理解资产本质出发，进而进行链上/代币经济学分析，制定投资组合策略，并把握宏观周期，在这一行业中显得尤为重要。