比特币进入需求验证阶段 美国增长放缓

宏观数据趋弱塑造比特币调整结构

一份市场分析报告指出，比特币当前正处在更广泛看跌背景下的调整阶段，其走势日益受到美国宏观数据疲软的影响，而非加密货币自身的催化剂。该分析将消费需求放缓与工资增长疲软视为资本流动脆弱的表现，并认为除非现货需求实质性改善，否则比特币仍将对避险情绪保持高度敏感。

零售数据揭示增长周期转折点

去年十二月美国零售销售数据在核心指标与零售对照组均未达预期，进一步证实消费支出正在减速。鉴于消费仍是美国经济扩张的主要动力，此次数据不及预期更应被视为商业周期的潜在转折点，而非统计误差。与此同时，就业成本指数亦低于预测，显示工资通胀正在缓和。制造业就业持续结构性下滑，表明关键领域出现周期性疲软。综合消费、工资趋势与工业就业数据来看，当前环境呈现出增长放缓伴随通缩压力的特征。

报告指出，即便市场对长期政策宽松的预期开始形成，此类情况通常在短期内对风险资产构成压力。

宏观压力下的比特币调整阶段

在此宏观框架下，比特币被描述为嵌套在更广泛看跌趋势中的调整阶段。从方向性而言，看跌力量仍条件性占据主导，但前景对流动性条件与资本配置模式的变化保持敏感。在增长放缓的背景下，比特币表现出与股票类似的特征，对避险情绪作出负面反应，同时偶尔因对美联储未来宽松政策的预期而反弹。然而，这类反弹的可持续性取决于需求的内在质量。

稳定币流动性收缩与交易所购买力下降

报告重点分析了Coinbase溢价差指标的表现。自2025年末以来，该指标持续处于负值区间，表明美国现货需求相对海外市场较为疲软。历史数据显示，早期牛市转换往往伴随Coinbase溢价稳定在正值区域，反映国内现货持续积累，但当前这一条件尚未实现。

持续的负溢价表明，价格波动更多由衍生品头寸驱动，而非来自美国买家的有机现货需求。若无法出现稳定正值，上行行情可能仅停留在技术性反弹层面，缺乏结构性支撑。

基本情境：需求验证阶段

分析机构的基本情境认为，在宏观减速背景下，市场正处于需求验证阶段。调整模式可能持续至出现美国现货参与度复苏的明确证据。若ETF资金流入持续改善，同时Coinbase溢价转为稳定正值，当前的谨慎立场将面临挑战。在这些信号出现之前，市场结构仍易受宏观波动冲击，资本流动将成为方向性判断的主要决定因素。