美元：劳动力市场信号与通胀数据风险——富国银行视角

美国劳动力市场需求疲软，裁员风险上升

富国银行经济研究团队指出，当前美国劳动力需求正在减弱，职位空缺数已降至2020年以来最低水平。随着企业持续推进成本控制，裁员风险可能进一步上升。该团队预测1月非农就业人数将增加8万，失业率或升至4.4%。在通胀方面，核心消费者价格指数预计环比上涨0.33%，整体消费者价格指数预计环比上升0.25%，这将推动同比增幅向2.5%靠拢。

就业市场呈现"低雇佣、低解雇"特征

由于企业已收缩招聘规模且自愿离职率处于低位，削减成本的企业可能通过裁员来减少员工数量。传统数据显示当前就业环境仍呈现"低雇佣、低解雇"特征：职位空缺和劳动力流动调查中的裁员率维持在1.1%的低位，经平滑处理的初请失业金人数较去年同期下降2.5%。

尽管大规模裁员并非我们的基准预测，但伴随劳动力需求恶化，失业申请数据确实存在上升空间。

制造业复苏动力尚待观察

利率下调可能推动资本支出扩张，从而最终提振制造业。但1月份制造业的回暖可能更多源于库存补充，而非需求持续增长。

通胀结构呈现分化态势

预计核心通胀指数本月将上涨0.33%，高于过去12个月0.22%的平均涨幅。虽然季节性因素可能部分推高数据，但关税成本的延迟传导、企业补库存行为以及厂商测试定价能力等因素共同推动了预期涨幅。

整体通胀预计温和上升0.25%，主要反映食品通胀放缓与汽油价格下降的影响，尽管能源服务价格可能持续攀升。整体通胀的月度温和上涨或将使同比增速降至2.4%。