Cowen策略价格目标下调 比特币收益预期减弱

TD Cowen下调微策略目标股价至440美元

尽管微策略公司持续积极购入比特币，TD Cowen仍将其目标股价从500美元调降至440美元。该投行旗下研究部门维持"买入"评级，但指出在价格紧缩环境下，公司关键业绩指标面临短期压力。

逆势增持的比特币战略

分析师在周三发布的报告中指出："微策略不仅在本轮价格紧缩周期中生存下来，更实现了逆势扩张。"此次调整反映了微策略加速购买比特币对其内部模型的短期影响。分析师特别强调，该公司在比特币价格低迷时期仍坚持增持，这与既定战略完全一致。

报告同时表示，对于寻求比特币敞口的投资者而言，微策略"仍具吸引力"。虽然近期"比特币溢价几近消失"，但放缓资金运作无可指摘。相反，公司"正积极利用其预期的比特币暂时价格洼地"。

融资与资产配置动态

截至1月11日当周，微策略通过普通股与可变利率优先股融资约12.5亿美元。值得注意的是，同期近全部融资款项被用于增持约13,600枚比特币。这一系列操作引发市场对公司估值方法的讨论。

重新定义价值评估体系

公司董事长近日对单一采用净资产倍数评估企业价值提出异议："这种狭隘的叙事忽略本质——企业存在的意义是创造价值。"他认为估值应紧密联系企业的实际运营效能。这种观点折射出比特币市场结构的深层演变。

市场结构转型与风险并存

行业观察人士指出，比特币正逐步形成与监管现货ETF、机构衍生品市场及系统化对冲工具同步发展的新生态。市场深度与流动性的改善体现为价差收窄、受监管场所成交额提升，以及传统金融渠道资金介入加深。

有分析师认为，衍生品与资产负债表配置带来的机构深度参与能提供更稳定流动性，抑制短期波动。但同时警告，资金集中度、宏观关联性与间歇流动性冲击仍构成系统性风险。尽管持续参与可能平滑部分价格波动，但完全消除波动性仍不现实。

基础设施成熟之路

分析师强调比特币生态系统需进一步成熟才能成为可靠金融基础设施。新兴的比特币去中心化金融生态表明，比特币正在融入更广阔的功能框架。但机构参与的大规模扩张，仍需等待监管体系与传统金融系统的全面对接。

最后专家提醒："虽然前景明朗，但任何资产都不会单向上涨。要实现波动性收敛，比特币需要获得政府层面更广泛的认可，成为黄金的真正替代品。"