美债收益率曲线趋平：熊市平坦化显现，市场预期美联储加息

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10日（当地时间），美国2年期与10年期国债收益率利差在单日内收窄7个基点，降至25个基点，显示收益率曲线趋于平缓。尽管两项收益率均上升，但短期利率涨幅更大，形成典型的“熊市平坦化”特征。

根据美国财政部公布的基准收益率数据，2年期国债收益率从9日的4.56%升至10日的4.73%，上涨17个基点；10年期收益率则从4.88%升至4.98%，涨幅为10个基点。以10年期减去2年期计算的利差由32个基点缩小至25个基点。这一变化反映出市场对未来短期利率路径的预期正在收紧。

收益率曲线为何趋平？

国债收益率与价格呈反向关系。当短期利率上升幅度超过长期利率时，即使两者同时走高，利差也会收窄。这种现象被称为“熊市平坦化”，通常出现在经济前景承压、市场预期未来将降息的背景下。目前10年期收益率仍高于2年期，曲线尚未倒挂，但已显出拐点信号。

需注意的是，美国财政部公布的基准收益率并非实际成交价，而是基于纽约联储下午3:30左右获取的买入报价估算的参考值。芝加哥商业交易所（CME）盘中数据显示10年期收益率一度突破5%，与财政部公布的4.98%存在差异，主要源于观测时点和计算方法不同。

通胀压力与政策预期博弈

美国劳工统计局（BLS）发布数据显示，10月消费者价格指数（CPI）经季节调整后环比上涨0.4%，虽低于9月的0.6%，但仍高于市场普遍预期的0.3%。核心CPI连续三个月环比上涨0.3%，表明通胀粘性依然存在。

由于缺乏2025年10月数据，同比涨幅无法直接比较，当前放缓仅反映环比趋势。美联储理事克里斯托弗·沃勒在10日演讲中表示，即便通胀有所缓解，他仍支持12月将基准利率上调25个基点。若核心CPI维持在0.3%以上，不排除加息50个基点的可能性。但他强调，此观点仅为个人意见，不代表美联储整体立场。

市场反应与未来展望

Interactive Brokers高级经济学家何塞·托雷斯指出：“大幅加息难以找到合理依据。”他认为，在能源价格下行的背景下，过度紧缩可能抑制经济增长。

CME利率期货数据显示，CPI公布后，市场对12月加息50个基点的概率降至14%，而1月加息概率接近50%。与此同时，比特币价格出现回调。这些数据反映了市场对美联储决策路径的重新评估，但并不构成最终政策定论，也未明确指向单一因果关系。