日本财务省首探政府债券代币化路径

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2026年10月8日，日本财务省召开首次专题会议，正式探讨政府债券代币化的可行性。此举意在借助区块链技术优化日本国债（JGBs）的发行与交易机制，应对持续攀升的债务规模，并探索通过加密资产基础设施引入新投资者的可能。

三类链上实施路径

会议发布的报告将代币化设想划分为三个方向，均处于意见征询阶段，尚未形成最终决策。

第一类方案聚焦于货币市场基金的受益权，不直接对债券本身进行代币化，而是将投资于日本政府债券的基金份额通过区块链实现流转。

第二类方案是在现有簿记结算体系内推进上链，涵盖单一账户管理机构内部、多机构协同或由日本银行担任中央账本代理人的模式。

第三类则更为激进，主张建立一个独立于现行系统的全新区块链平台，直接发行基于政府债券的数字资产。

参会方包括东京大学、早稻田大学学者及企业战略专家森田长太郎，日本银行与金融厅亦派代表出席，显示跨部门高度关注。

代币化的核心动因

财务省指出，代币化有望显著简化抵押品管理流程，并提升资产流动性。尤其对海外投资者而言，这一机制可提供一个与链上资产兼容的稳健资金存放渠道。

当前市场表现疲软：最近两次十年期国债拍卖投标热度下降，十年期收益率达2.95%，为1996年以来最高；两年期收益率升至31年新高1.75%，五年期则达2.21%历史峰值。

为何亟需新投资者？

财政压力已迫在眉睫。财务省预计2027财年国债发行额将达143万亿日元（约9180亿美元），连续第四年刷新纪录。若利率从3%上调至3.8%，偿债成本将飙升至36.64万亿日元（约2340亿美元），使日本成为主要经济体中财政状况最脆弱的国家之一。

借鉴美国经验，稳定币发行商正大规模配置美国国债。旧金山联储研究显示，自2023年起，美国短期国债增长速度超过日本。而日本仍是美债最大外国持有国。

根据《GENIUS法案》要求，稳定币必须以高流动、安全资产作为储备，其中美国国库券是首选。这为政府债券创造了稳定的结构性需求来源。

本土基础已初步成型

日本并非从零起步。JPYC作为首个与日元挂钩的稳定币，其发行方承诺由国内存款和政府债券支持，收益来自持有者利息，而非交易费用。随着代币发行量扩大，其将持续增持日本政府债券，形成自我强化的资金循环。

潜在挑战与后续规划

财务省承认，多平台并行可能导致市场割裂，增加系统复杂性。全天候交易也可能加剧价格波动的管理难度。

此外，重构现有结算规则、业务流程及合规框架所需投入巨大。专家组计划通过企业听证会进一步收集反馈，并预计在2027年1月前提交综合评估报告，为下一步政策制定提供依据。