SEC推进区块链过户代理改革，代币化股票所有权迎来关键变革

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美国证券交易委员会（SEC）近日启动一项为期60天的规则制定程序，旨在更新服务于区块链记录的过户代理系统，以适应现代证券市场的发展需求。该提案允许注册过户代理采用电子通信和区块链技术处理证券发行、股份转让及相关记录保存工作。

核心目标：现代化所有权登记基础设施

当前联邦规则自20世纪70年代末以来未作实质性调整。SEC主席Paul Atkins指出，新规则将使过户代理运营更符合现实，尤其是应对数字资产兴起带来的挑战。提案发布后，公众可提交意见，反馈期将持续至60天。

尽管该改革聚焦于登记系统的现代化，但并未明确代币本身的法律属性。这意味着即使所有权记录被上链，代币持有者仍不会自动获得投票权、股息分配等股东权利。

离岸市场交易活跃，需求集中于高动量股票

根据Bitget交易所数据，2024年6月2日至7月19日期间，其平台代币化股票成交量达11.6亿美元。其中非加密资产占比约20%，表明海外用户已广泛参与股票挂钩产品交易。

研究显示，这些交易主要集中在半导体与科技类上市公司，而非均匀分布于全部500多家上市企业。中位数买卖价差仅为0.83个基点，在五家主要代币化股权市场中最低，反映出对特定高流动性标的的高效交易需求。

所有权记录是实现跨平台互换的关键

专家指出，若要实现不同司法管辖区之间代币化股份的可互换性，必须确保所有产品指向同一权威的所有权登记册。否则，跨区域转移可能形成独立金融工具，而非真实证券的数字化表示。

目前多数平台通过托管结构提供价格敞口，而非直接授予法定所有权。例如，xStocks由托管方持有基础股份，代币持有者仅获得合同层面的投票指令权。而Coinbase与Base正计划推出一对一支持的基础股份代币，承诺包含股息和股东权利，但具体托管机制尚未披露。

过户代理控制力或将重塑市场竞争格局

随着交易所竞相降低费用、提升流动性，对权威登记簿的掌控能力正成为新的战略优势。受监管的过户代理不仅具备合规资质，还拥有深厚的发行人关系和长期客户信任，构成高进入壁垒。

以Bullish收购Equiniti为例，这笔价值42亿美元的交易将整合一家服务超2500家公司、管理2000万股东信息的受监管机构。预计2027年初完成审批，管理层将继续负责日常运营与合规职责。

专家认为，未来理想的模式应是多个受监管登记簿在统一监督下实现互操作，交易所则围绕执行效率展开竞争。这有助于减少碎片化，推动代币化股份真正实现可互换性与全球流通。