比特币金库Nakamoto暴跌99%，现正抛售自家BTC

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Nakamoto股价较2025年5月高点下跌约99%

该公司为维持运营，以巨额已实现亏损出售比特币。

为维持纳斯达克上市地位，不得不进行40比1的反向拆股。

Bailey利用稀释后的公开股票收购了自己旗下的两家公司。

mNAV飞轮效应：上升时创造财富，下跌时吞噬自身

Nakamoto Inc.（纳斯达克代码：NAKA）是由BTC Inc.创始人David Bailey组建的比特币储备公司，其股价自2025年5月与医疗运营商KindlyMD合并公告后触及的34.77美元高点以来，已下跌约99%。彭博社本周报道称，Bailey募集约7.6亿美元（公司文件显示约7.1亿美元）用于囤积比特币，如今该公司股价接近7.12美元，市值约1.274亿美元，目前正寻求能产生现金的收购项目，并优先回购股票而非增持比特币。

Bailey在2024年游说特朗普支持加密货币立场，并取得显著成效。他的对冲基金210k Capital通过投资转向比特币储备的公司，获得了640%的回报。政治影响力转化为了政策，却未能转化为股价。

该模式原本简单明了：以高于比特币持仓价值的溢价发行股票，用所得款项购买更多比特币，随着溢价扩大而重复操作。这一溢价通过mNAV衡量，即市场对公司估值与其持有的比特币美元价值之比。Nakamoto的mNAV曾一度达到约23倍，如今已跌破1倍。

当mNAV低于1倍时，每发行新股都会转移现有持有人的价值，而非创造价值。飞轮不会减速，而是反向运转，且恰好在公司最需要资本的时刻发生。

关键指标对比

股价：2025年5月高点34.77美元，当前（拆股后）约7.12美元市值：数十亿美元 vs 约1.274亿美元流通股数：约6.96亿股 vs 约1740万股mNAV：约23倍 vs 低于1倍2026年第一季度营收与亏损：230万美元 vs 2.38亿美元

以11.8万美元买入，7万美元卖出以支付工资

2026年3月，Nakamoto披露以约2000万美元出售约284枚比特币，均价约每枚7万美元，而加权平均买入价为118,171美元，已实现亏损约40%。所得款项用于补充营运资金和新收购业务。

对于一家本以永久持有为核心理念的公司而言，出售比特币以维持运营，证实了融资渠道已经关闭。2026年上半年净亏损达3.72亿美元。目前剩余约5765枚比特币，按比特币近78,800美元计算价值约4.54亿美元，其中部分已作为超额抵押贷款协议的质押品。批评者认为，若比特币进一步下跌，这些质押品可能被没收。

特别委员会、公允意见书与58%的稀释

2026年2月20日，Nakamoto完成了对BTC Inc.（比特币杂志出版商及比特币会议运营商）和UTXO Management（210k Capital顾问）的收购。证券持有人获得364,795,104股，按前一日收盘价0.248美元计算，估值约8163万美元。Bailey是这两家被收购公司的创始人，并担任收购方董事长。独立董事组建了特别委员会，聘请B. Riley出具公允意见书，这是对明显反对意见的程序性回应，但并未改变公众持股人的结果——他们在同一季度承受了约58%的稀释，而最初投入的资金已用于在接近高点时买入比特币。DL News称这一结构为"荒诞剧场"。

被收购资产本身能产生实际收入：截至2025年9月的十二个月内，合计营收约8050万美元，EBITDA约3420万美元。

时间线回顾

2025年5月：KindlyMD合并公告发布，股价触及34.77美元高点。2025年8月：合并完成，PIPE解禁引发96%暴跌。2026年2月：以8160万美元股票收购BTC Inc.和UTXO。2026年3月：出售284枚比特币，筹资2000万美元用于运营。2026年5月22日：进行40比1反向拆股，恢复纳斯达克合规要求。

现货ETF消除了支付溢价的理由

Nakamoto并非唯一鲁莽的公司，只是对行业整体重新定价最为敏感。这一重新定价导致77%的企业比特币储备公司处于亏损状态。2024年至2025年初，日本Metaplanet等小盘股公司宣布转向比特币储备后，股价远超其账面比特币的美元价值。投资者是在为"获取渠道"付费。

直接托管和现货ETF使这种渠道变得免费。当溢价收窄时，通过廉价可转债融资的公司保住了期权价值；而通过出售高价股票融资的公司，则彻底丧失了融资能力。

Bailey正在买入他曾建议交易员卖出的股票

Bailey否认了欺诈指控，称这些批评为噪音，并在2026年比特币亚洲大会上表示，企业采用对更广泛的比特币普及仍属必要。他于5月底在公开市场以均价5.19美元买入191,448股，将其持股比例提升至约18.25%。

传统的医疗诊所业务已于2026年6月关闭，公司目前定位为比特币原生媒体、资产管理和咨询业务的运营商。这一定位能否维持，取决于剩余储备的贷款协议——这些协议尚未公开重新谈判，且设有抵押品阈值。在媒体收入对利润产生任何影响之前，比特币的进一步下跌将首先考验这些阈值。