Hyperliquid与Pump.fun推动6.38亿美元加密回购，占比达90%：FT

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代币回购：加密货币领域的新趋势

代币回购正成为加密货币领域一小部分但颇具影响力的项目所采用的核心策略。根据Allium Labs汇编的数据，截至2026年，加密货币项目在回购自身代币上的支出已达到创纪录的6.38亿美元，其中近90%集中在两个平台：Hyperliquid和Pump.fun。在今年的累计数据中，Hyperliquid约占3.7亿美元，Pump.fun则接近2亿美元。报告指出，这种规模的回购活动在整个行业中仍属罕见，但数据表明，它正从一种新奇举动转变为可量化的资本配置方式。

关键要点

根据数据，2026年至今的代币回购总额已达6.38亿美元。

Hyperliquid（约3.7亿美元）和Pump.fun（约2亿美元）占据了主导地位，合计占总支出的近90%。

回购在加密货币领域整体上仍不常见，但越来越多的项目正在尝试将收入转化为回购机制。

加密货币代币回购活动正被越来越多地视为支撑代币价值的工具，类似于传统市场中的股票回购。

Ethena Foundation近期的治理行动凸显了费用开关模型如何将回购计划正式化。

为何代币回购再次引发关注

代币回购的逻辑与上市公司股票回购类似：项目利用资金回购自身资产，这可以减少流通供应量，并在某些情况下传递出长期价值的信号。尽管类比简单直接，但加密货币领域的执行方式差异很大——通常取决于协议的收入如何分配，以及回购是自动进行还是需经治理决定。

2026年的突出之处在于其规模远超以往。数据显示，2026年至今的6.38亿美元回购额，相比2025年同期的5.45亿美元有所增长。报告还将当前速度与往年进行了对比，指出2024年同期仅为36.6万美元。

Hyperliquid与Pump.fun领跑回购支出

Hyperliquid和Pump.fun不仅仅是参与代币回购，它们实际上将回购作为核心资产配置策略。对于Hyperliquid而言，其结构尤为集中：据报道，该项目将约99%的收入用于代币回购。此前有报道称，Hyperliquid在8月6日公布的第二季度收入为1.69亿美元，其中1.41亿美元用于HYPE代币回购。对投资者来说，这意味着回购并非偶然发生，而是与协议收益紧密挂钩。

Pump.fun作为迷因币发射平台，采取了不同但同样激进的方式。据报道，该项目将约50%的净协议收入用于代币回购。该平台过去90天的平均日收入，折合年化收入约为4.2亿美元。当两个平台占据了行业大部分回购活动时，它们的收入规则可能成为加密货币领域“回购文化”如何演变的参照——尤其是这种文化是仍集中在少数高吞吐量协议中，还是会随着其他协议效仿而扩大。

治理信号：Ethena Foundation开启费用开关投票

除了两大领先者之外，2026年还出现了通过治理提案将协议收入用于回购的正式化举措。周四，Ethena Foundation启动了一项费用开关提案的投票，根据该提案，Ethena核心业务线向其支付的净收入的95%将用于回购ENA代币。加密货币市场迅速对这一进展做出反应：据投票报道中引用的数据，提案公布后，ENA代币当日上涨了10.7%。

对读者而言，实际要点并不仅仅是回购能在短期内推动价格，而是费用开关治理可以将模糊的“可能发生回购”的叙事，转变为可执行的支出框架。这一转变之所以重要，是因为它改变了未来代币需求以及协议持续回购能力的概率分布。

表现优异与市场对回购的叙事

回购还与代币相对于大盘的强劲表现联系在一起。数据显示，Hyperliquid（HYPE）年初至今上涨145%，Pump.fun（PUMP）上涨109%，而同期比特币（BTC）下跌10%，加密货币总市值下跌11.9%。

区分相关性与因果关系很重要，但从投资者的角度来看，这种结构引人注目：持续将收入循环用于代币回购的协议，创造了直接且持续的买入需求流。这种需求会影响估值预期，尤其是在大盘普遍下跌的市场中。这一观点正越来越多地被大型资产管理公司所阐述。8月初，Bitwise首席投资官Matt Hougan曾表示，随着协议利用收入进行代币回购和销毁，加密货币估值在未来两年内可能翻倍，从而将更多价值回馈给投资者。

接下来关注什么

2026年的关键问题是，回购活动是仍集中在少数收入丰厚的生态系统中，还是会通过治理和收入分配扩展至更多协议。投资者不仅应关注回购总额，还应关注其背后收入来源的持久性——因为在瞬息万变的市场中，代币回购计划的可持续性可能与头条新闻同样重要。