若比特币触及12.6万美元，矿工或重新考虑AI转型

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比特币矿工转向AI与高性能计算，估值差距持续扩大

随着挖矿收益持续承压，那些将电力资源转向人工智能（AI）和高性能计算（HPC）领域的比特币矿工，正获得比纯挖矿运营商更高的市场估值。

核心要点：

• 签订AI与HPC合同的矿工，其企业价值倍数（EV/EBITDA）为12.3倍，而纯比特币矿工仅为5.9倍。

• 比特币的哈希价格已跌至约每PH/s 31.80美元。

• 据CoinShares估算，若比特币价格回升至12.6万美元，哈希价格有望升至每PH/s 59美元，从而改善挖矿经济模型。

比特币矿工现状

比特币在过去八个月内下跌约45%，进一步拉大了获得AI合同矿工与仍专注挖矿的矿工之间的估值差距。两类业务都需要大量电力供应、高效设备和可靠的数据中心，这为矿工提供了可转向AI与HPC客户的基础设施。

TeraWulf、IREN和Cipher Digital的股价在过去一年内翻了一倍以上，而在AI领域布局较慢的MARA Holdings则下跌了40%。哈希价格从2025年7月的每PH/s 63美元降至约31.80美元。

这一下跌迫使部分矿工退出网络。比特币网络哈希率已从1.14 ZHash/s降至约900 EHash/s，降幅约21%，创下矿工投降周期最长纪录之一。CoinShares指出，在第一季度，拥有HPC合同的矿工企业价值倍数为12.3倍，而纯挖矿矿工仅为5.9倍。

CoinShares对AI前景的看法

据CoinShares数据，截至第一季度末，该行业已累计获得700亿美元的AI与HPC合同。

估值差距仍在持续扩大。Riot Platforms近期与Anthropic签订了一份价值91亿美元的20年租赁协议，而Riot股价在过去四年中从约3美元攀升至20美元。

挖矿经济模型可能再次发生转变。CoinShares估算，若比特币价格回升至去年10月创下的约12.6万美元历史高点，哈希价格有望升至每PH/s约59美元，从而显著改善专注于挖矿的运营商的回报。

但这仍是一个有条件的复苏预期。近几个月来，比特币价格走低，哈希价格疲软，迫使部分运营商在挖矿回报恶化的情况下削减产能或寻求其他收入来源。