流动性萎缩，比特币释放熊市晚期信号

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TLDR：核心要点速览

价格在关键支撑位之间徘徊

流动性降至多年低点比特币交易价格位于52,699美元至67,176美元已实现价格区间，熊市信号增强美国现货比特币ETF周度资金净流出3.852亿美元，为三周来首次净流出数据显示，经币数调整的现货交易量已降至2019年初以来的水平比特币转移速度降至七年低点，表明链上网络活动减少

根据Bitfinex Alpha的报告，随着交易量和链上活动急剧放缓，比特币正呈现出中后期熊市特征。该资产仍被锁定在长期持有者实现价格52,699美元和短期持有者实现价格67,176美元之间。近两周来，约63,200美元的中位数实现价格起到了支撑作用。尽管宏观环境有所改善，但每周的ETF资金外流和稳定币供应量的下降表明，新的流动性尚未回归。

价格在关键支撑位之间停滞

Bitfinex Alpha报告称，比特币上周收盘下跌3.1%，报62,921美元，结束了此前的上涨势头。报告指出，此次回调发生之际，更广泛的宏观背景对风险资产变得更为有利。同期通胀数据降温，生产者价格指数持平。消费者需求疲软使得9月加息的可能性在数周内首次降至50%以下。

Bitfinex Alpha认为，尽管有这些利好因素，数字资产市场并未能利用这一改善的宏观环境。需求端疲软是市场反应平淡的主要原因。报告称，美国现货比特币ETF录得三周以来的首次净流出周，资金流出总额达3.852亿美元。Strategy公司连续第三周减持，进一步加剧了市场压力。这标志着ETF与企业财库的抛售行为罕见地同步出现。

Bitfinex Alpha指出，52,699美元的总体实现价格继续为更广泛的比特币市场提供支撑。这表明长期持有者基本避免了陷入亏损状态。报告解释称，重新站上67,176美元的短期持有者实现价格水平，将有助于近期买家恢复盈利，同时也会测试数周来一直压制价格上行的上方阻力位。Bitfinex Alpha认为，跌破中位数实现价格存在下行风险，此情况可能使6月低点57,803美元重新成为关注焦点。

报告指出，比特币已在这一狭窄区间内维持了近一个季度。随着主要趋势边界趋于收敛，波动性持续收缩。

流动性降至多年低点

Bitfinex Alpha解释称，经币数调整（而非美元价值）的现货交易所交易量已骤降至2019年初的水平。这一调整考虑了上一个熊市期间币安推出零费率交易造成的扭曲。报告补充道，仅对币安数据进行过滤，该指标正测试2023年熊市期间才出现过的低点。比特币的转移速度也已降至七年低点。

Bitfinex Alpha认为，转移速度的下降反映了整个网络的普遍冷淡情绪。链上活动的减少与现货交易量整体萎缩同时发生。报告称，稀薄的交易环境往往会放大即使是微小资金流的影响。小幅买入压力可能引发上涨，同样，小幅卖出也可能触发下行突破。

Bitfinex Alpha指出，历史模式表明，低迷的参与水平很少会持续很长一段时间。在过去周期中，这种情况通常是波动性急剧扩大的前兆。该报告提及了此前多次出现的案例，即长期的压缩走势之后，市场都出现了决定性的方向性变动。当前的持仓状况似乎与这一更广泛的历史模式相符。

Bitfinex Alpha预计，波动性将在当前压缩期之后扩大。尽管多次遭到卖方试探，但价格仍保持在实现价格中位数之上。这种韧性，加上后期熊市信号，使得最终上涨的可能性更大。未来，ETF资金流入和稳定币供应量的重新增长仍是需要关注的关键指标。