6万亿韩元USDC借贷引发争议 布特林直言“此非真正DeFi”

以太坊联合创始人Vitalik Buterin对当前基于稳定币的收益模型提出尖锐批评

以太坊联合创始人Vitalik Buterin对当前基于稳定币的收益模型提出尖锐批评，认为其违背了去中心化金融的本质。他指出，仅追求收益率的模式未能有效分散风险，导致去中心化的意义逐渐淡化。

核心价值在于风险配置

近期在社交平台X的讨论中，Buterin强调：“DeFi的核心价值并非收益，而在于如何创新地分配与控制风险。”这一言论被视为针对当前DeFi借贷市场过度依赖以美元为基础的中心化稳定币USDC的现象。

Buterin虽未提及具体项目名称，但以“USDC收益产品”为例指出：“这些协议过度依赖中心化发行方，却未能实质降低发行方风险或交易对手风险。”

符合DeFi理念的稳定币模型

他提出了两种符合DeFi原初理念的稳定币模型：一是基于以太坊的算法稳定币，另一是由现实世界资产超额抵押支撑的结构。

对于以太坊算法稳定币，Buterin解释道：“这是一种用户通过加密资产抵押自主发行的模式，关键在于风险由市场本身而非发行方承担。”他补充称：“仅凭能将美元交易对手风险转移给做市商这一点，就足以体现其价值。”

现实资产抵押稳定币若设计保守，在风险分散层面亦具意义。他表示：“若抵押资产足够分散且超额抵押，即使单一资产违约也能维持汇率稳定，用户承担的风险将显著降低。”

主流协议对USDC的依赖现状

Buterin的质疑与当前以太坊DeFi借贷市场中USDC的“主导地位”密切相关。据协议数据显示，在Aave主网上，约364亿美元总借贷规模中有41亿美元由USDC提供，仅借贷余额就达27.7亿美元。

在Morpho平台上，前五大借贷市场中三个基于USDC，抵押资产主要为封装比特币或以太坊。最大借贷市场规模达5.1亿美元。Compound同样以USDC为主要资产，产生收益的存款达3.82亿美元，借款规模为2.81亿美元，抵押资产价值约5.36亿美元。

中心化依赖与去中心化理念的矛盾

正如Buterin所指，众多DeFi项目虽标榜去中心化，实际运营却高度依赖中心化稳定币发行方，这一矛盾日益凸显。

Buterin强调，此次批评并非否定稳定币本身，而是反思现行结构是否符合DeFi应追求的风险分散与去中心化目标。他曾在今年1月12日呼吁以太坊社区构建能抵御长期宏观风险、国家级系统故障及预言机故障等链外因素的稳健稳定币。过度依赖单一法币与中心化发行方的结构反而会放大DeFi的脆弱性。

超越收益率的风险设计

超越传统收益率模型、着眼于风险结构本身的设计，才是Buterin所说的“真正的DeFi”。他的观点超越技术争论，直指DeFi存在意义的本质追问。