Bitmine公司Tom Lee称黄金上涨“抽走加密货币流动性”

黄金与加密市场的背离：流动性失衡而非叙事崩塌

Fundstrat创始人兼Bitmine主席汤姆·李指出，当前贵金属飙升与加密市场低迷的显著分化，源于暂时的流动性失衡，而非加密货币长期逻辑的崩塌。他认为黄金白银近期的抛物线式上涨实质上“吸走了市场的氧气”，在冲击后的关键稳定阶段抽离了本应流向数字资产的资本。

为何黄金率先吸收资金？

李指出，一系列宏观力量推动黄金在更广泛的货币贬值交易中扮演主导角色。地缘政治风险加剧、贸易关税威胁再现以及对货币贬值的担忧升温，共同触发资金涌向传统避险资产。与此同时，央行鸽派政策预期强化了黄金的吸引力，因实际收益率正在收缩。

值得注意的是，李特别强调私人及央行需求是结构性驱动因素。尽管部分投资组合已将黄金配置比例提升至4.5%，他提到长期估值模型仍支持黄金理论上行空间在8000至8500美元区间，即使其在2025至2026年已表现出强劲走势。

在他看来，黄金市场的深度与机构熟悉度使其能在宏观压力时期快速吸纳资金，相较于对流动性更敏感的资产，黄金具有明显的周期早期优势。

基本面改善为何加密市场仍滞后？

尽管对加密货币长期前景保持建设性观点，李承认该市场仍在消化2025年10月10日市场事件带来的结构性余震——该事件清算了近200亿美元杠杆头寸。

此去杠杆周期严重削弱了加密做市商能力，缩减其资产负债表规模并限制流动性供给。因此，即使网络活跃度与资产代币化趋势在暗处持续改善，加密市场仍难以吸引持续资金流入。

李同时描述了流动性虹吸效应：黄金上涨的速度与可见性引发错失恐惧症驱动的资金重新配置。实践中，部分交易者正在减持加密资产以追逐贵金属势头，进一步压制数字资产价格。

机构“重置”掩盖底层增长

李认为2026年上半年是机构投资者的战略调整期。投资组合经理正在重新评估风险、平衡资产敞口并降低杠杆，这暂时抑制了对比特币和以太坊等高贝塔资产的需求。

他指出，这种重置遮蔽了长期的积极趋势，包括增长的链上活动、基础设施投资以及现实世界资产代币化进程。“基本面正在增强，”李强调，“但当前被头寸调整和流动性动态所掩盖。”

前瞻预期：修复后的路径

尽管短期保持谨慎，李勾勒出建设性的中期路线图：市场将首先趋于稳定，加密资产进入“休整期”而黄金巩固涨幅；随着去杠杆完成与流动性条件正常化，2026年后期市场将重拾上升动力；比特币有望在2026年末创历史新高，若条件具备，以太坊可能上行至7000至9000美元区间。

李特别强调，这些展望的实现取决于市场结构与流动性的实际验证，而非单纯依赖叙事。

核心启示

汤姆·李的观点具有审慎的结构性视角：黄金的主导地位反映周期早期的避险需求与流动性优势，而加密市场的停滞则是对杠杆冲击的恢复过程。在他的分析框架中，这是资本轮动而非价值否定。若历史规律延续，黄金的引领作用最终可能为加密市场下一轮扩张铺平道路——当资本重拾信心、风险偏好回归之时。