比特币投资者自2023年10月以来首次录得净亏损，熊市指标亮起警示

摘要：随着盈利结构减弱，已实现亏损持续累积，链上指标显示出早期熊市特征。

盈利结构减弱，已实现亏损累积

自去年十二月以来，比特币投资者已累计实现61亿美元亏损，这是过去十五个月首次出现负收益时期。净已实现利润已降至250万比特币，接近2022年三月熊市期间水平。目前约三分之二的比特币持仓仍处于盈利状态，三分之一处于亏损状态。市场价值与已实现价值比率已回落至1.5倍，表明市场处于早期熊市阶段，尚未进入深度恐慌期。

链上指标指向早期熊市环境

多项链上数据显示，当前市场结构正发生根本性转变。已实现利润在2024年一月达到峰值后持续走低，最终于年底转为负值。净已实现利润目前已降至2024年三月以来最低点，与上一轮熊市启动时的数据特征相似。

尽管当前价格仍显著高于市场平均成本，但盈利空间的收窄反映出市场参与者获利了结意愿下降。部分投资者可能在亏损期间选择离场，但整体规模较历史熊市极端情形仍属温和。

市场价值比率已从牛市高点的3-4倍回落至1.5倍区间，高于历史熊市底部低于1倍的水平。未实现盈亏指标已从亢奋区间进入焦虑区间，市场信心出现松动。已实现盈亏指标则从持续盈利转为波动性小额亏损，虽未出现大规模恐慌性抛售，但频繁出现的负值值得密切关注。

机构投资者正相应调整策略，表现为减少净多头头寸、采用更多相对价值策略并保持更高耐心。市场参与者普遍等待新动能出现或更明确的趋势信号，而后才会追加方向性投资。