研究显示：以太币价值若暴跌，以太坊将面临基础设施风险。

以太坊面临基础设施风险：意大利银行研究揭示潜在威胁

意大利银行近日发布的研究报告将以太坊定位为金融基础设施而非加密市场的新奇产物，触及了这一核心问题。

核心观点概述

意大利银行将以太坊视为金融基础设施，而非投机性加密资产。研究指出，若以太币价格崩溃，可能削弱验证者激励并破坏结算可靠性。监管机构面临两难选择：要么限制公有链在受监管金融领域的使用，要么在加强保障措施的前提下允许其发展。

以太坊的运行机制依赖于简洁的激励循环：验证者锁定资本并通过维护网络运行获得以太币奖励。只要以太币保持价值，该体系就具备经济吸引力。而意大利银行的研究刻意打破了这一假设。

在以太币价格完全崩溃的极端压力情景下，这些奖励将失去意义。报告认为，理性的验证者不会在此类条件下持续大规模运营，因为参与成本将超过收益。

验证者退出的连锁效应

一旦验证者参与度下降，后果将迅速放大。质押规模的缩减会削弱以太坊的防御能力，降低交易处理速度，并破坏金融应用所依赖的最终结算保障。

关键发现在于，这种损害不会局限于加密交易领域。任何将以太坊作为结算层的服务——从稳定币到代币化证券——都将受到影响，即使这些资产本身具有充分背书且符合监管要求。

以太币角色的根本性转变

该研究最重要的突破在于概念层面：以太币不再被定义为投资品，而是作为运营要素。其市场价值与以太坊作为结算网络的运作能力直接关联。

随着链上金融规模扩大，这种关联日益紧密。以太币价格波动不再局限于市场内部，可能蔓延至依赖以太坊运行时间与最终性的支付流、清算机制及金融合约中。

央行关注的内在逻辑

这一视角与国际货币基金组织、欧洲央行等机构的广泛警示相呼应，这些机构早已指出若稳定币加速普及可能引发系统性风险。意大利银行的研究将该逻辑向底层延伸——聚焦于这些金融工具所依赖的区块链本身。

监管路径的分岔口

研究虽未直接主张禁令，但为监管机构勾勒出艰难抉择：要么因公有链依赖波动性原生代币而认定其不适用于受监管金融场景，要么在承认其作用的同时施加保障措施。

此类保障措施可包括应急结算系统、验证者参与最低标准，以及能承受剧烈市场压力的业务连续性计划。无论选择哪条路径，都将标志着监管机构对待公有链方式的重大转变。

极端情景的警示意义

意大利银行并非预测以太币崩溃，而是通过极端案例揭示既已存在的隐性依赖关系。随着以太坊日益嵌入金融工作流程，其韧性评估已无法与原生代币价值割裂。

这传递出更清晰的宏观信息：当区块链从实验阶段转入基础设施领域，其经济假设便成为金融稳定性议题。至此，价格风险不再仅仅是市场问题，而开始呈现出系统性风险的特征。