策略在压力下的比特币下注：是否会发生强制清算？

币圈网报道：

当策略股票在周二早上跌幅超过11％时，人们担心从市场中分布的自称“比特币财政”公司可能会被迫清算。

尽管这些担心并不是没有根据的，因为公司是拥有比特币的最大公司实体，但可能会被夸大。 

这是因为《科贝西信》的分析师称

“可转换票据是结构化”的方式，并通过策略对这个主张的信任表示信誉写在星期二的X上。

可转换票据是一种短期债务工具，可以转变为股权，通常用于延迟有关公司估值的讨论。 

战略通过可转换票据（包括零息债券）来筹集资金，例如其2030年成熟的产品，可以以每股433.43美元的初始价格转换为股票。

实际上，这使公司能够安全资本没有直接股东稀释。

策略大约成立499,096比特币价值约444亿美元，约占该资产循环供应的2.3％。

它的比特币持有量得到了82亿美元的可转换债务的支持，包括零企业票据和低息债券，到期债券持续到2028年和2030年。

安全令牌公司Polymath的联合创始人Trevor Koverko告诉Decrypt，这使得公司的债务“与比特币高度息息相关”。

更广泛的加密货币市场溃败引发了本周的强迫清算，从战略比特币持有的价值中删除了37亿美元。

Koverko说：“虽然不是直接的威胁，但长期的弱点可能会迫使其履行义务的能力。关键的观察点是抵押要求和再融资选择。”

尽管从理论上讲，破产或股东批准的解散可能会引发清算，但战略提高股权的能力（在比特币2022年的下滑期间都占了18亿美元），使这种情况不太可能。

根据Kobeissi的信，另一个因素是战略联合创始人兼董事长迈克尔·赛勒（Michael Saylor）的46.8％的投票股份。分析师说，没有说话的话，塞勒的股份使“几乎不可能通过股东投票”。

在第3季度2024年，策略报告1.161亿美元在软件收入中，但净亏损为3.402亿美元，这主要是由于非现金比特币损伤费用反映了其持股的动荡性质。

策略的模型本质上是反思的：股权发行基金比特币购买，这又增强了其净资产价值，从而允许继续筹集资金。

尽管如此，在没有“黑天鹅”事件的情况下，非自愿的比特币销售在2028年到达债务到期之前仍然极不可能，这是唯一可以强迫清算的唯一合理的触发器。

Kobeissi Letter Notes表示，即使比特币下跌50％至33,000美元，战略的资产仍会超过100％。

编辑塞巴斯蒂安·辛克莱（Sebastian Sinclair）