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以“优先股”为核心的融资结构正成为市场关注焦点。每年约15亿美元的分红支出不断累积，引发外界对其未来是否需出售比特币的深层忧虑。

根据13日消息，方舟投资首席投资官杰夫·多曼在社交平台X上指出，该策略已呈现“失控”趋势。他强调，规模达150亿美元的优先股体系每年带来近15亿美元的固定分红义务，若市场持续波动，维持这一结构将面临严峻挑战。

优先股结构背后的隐忧

该公司发行的五类优先股虽在分红条件和偿付优先级上有所差异，但均导致持续性现金流出。多曼认为，该模式建立在比特币将持续强劲上涨的假设之上，而当前价格回调正在动摇这一前提。

截至撰写时，比特币交易价约为73,737美元，较年初已下跌约16%。尽管短期内违约风险较低，但未来可能仅剩两种选择：一是出售部分比特币以支付分红，二是暂停分红。无论哪种，都将对股东信心和市场情绪造成冲击。

市场反应与押注行为升温

公司首席执行官此前曾公开表示，“未来某天有可能出售比特币”，但同时重申将继续增持比特币并提升每股资产价值的目标。这一表态加剧了市场的不确定性。

目前，在预测市场中，“2026年前是否会出售比特币”的合约显示，截至年底的押注概率已达约90%。这反映出投资者对该事件的高度关注与预期。

尽管今年公司已累计增持约17万枚比特币，总持仓量升至84.3738万枚，投入资金达638.7亿美元，平均购入单价约为7.57万美元，但随着比特币价格与融资成本之间的差距扩大，其“比特币财务策略”正面临前所未有的考验。

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