Hyperliquid HIP-3压力测试：24/7白银交易与币安官网入口对比

作者：shaunda devens，Blockworks Research；编译：深潮 TechFlow

深潮导读：随着 HIP-3 提案的推进，Hyperliquid 正在加速从加密货币领域向传统金融（TradFi）资产扩张。近期白银市场的剧烈波动为这一去中心化衍生品协议提供了一次绝佳的压力测试机会。

本文通过详尽的成交、报价及订单簿数据，深度对比了 Hyperliquid 与传统期货巨头 CME（芝商所）在极端行情及周末休市期间的微观表现。

研究发现，虽然在深度上仍无法比拟传统巨头，但 Hyperliquid 在散户级订单执行及「24/7 全天候价格发现」方面展现出了独特的竞争优势，甚至成为了定价周日开盘的重要参考工具。

核心发现：

• 崩盘前：在永续合约主流的交易规模下，Hyperliquid 在买一卖一价（top-of-book）极具竞争力。其价差中位数为 2.4 基点（bps），而 COMEX 为 3 基点；其执行滑点中位数较基准仅 0.5 基点。资金流以散户规模为主（成交中位数为 1,200 美元），深度虽稳健但相对有限：Hyperliquid 在 ±5 基点内的深度约为 23 万美元，而 COMEX 约为 1,300 万美元。

• 崩盘期间：两个平台的表现均有所下降，但 Hyperliquid 出现了较重的执行尾部风险（execution tail）。Hyperliquid 的价差扩大了 2.1 倍，而 COMEX 为 1.6 倍。市场一度出现较基准超过 400 基点的偏离，随后通过资金费率回归均值。主要的受损点在于执行质量：Hyperliquid 1% 的交易成交价格偏离中价（mid）超过 50 基点，而 COMEX 则完全没有。

• 周末期间：Hyperliquid 是唯一一个在 COMEX 关闭期间持续交易的、类似交易所的订单驱动型白银衍生品平台。在 49 小时内处理了 17.5 万笔交易，名义成交额达 2.57 亿美元，价差中位数压缩至 0.93 基点。然而，HIP-3 的周末交易结构性偏薄，交易量仅为平日水平的 0.31 倍。

• 我们认为，为重新开盘进行定价以及在单一价格开盘前分阶段对冲风险，是 24/7 交易的核心用例。不过，从目前 Hyperliquid 股票类资产的表现来看，开盘前的价格预测效果并不显著优于周五收盘价。

HIP-3推动传统资产流入：交易平台如何应对新挑战？

HIP-3 正在推动 Hyperliquid 走向加密领域之外，目前传统金融（TradFi）工具已占该平台成交额的 31%，日均名义交易量超过 50 亿美元。白银是这些资金流中最重要的一部分，上周五的剧烈行情为 HIP-3 的市场健康状况提供了一次压力测试。

通过使用高频成交/报价/订单簿数据，并以 CME/COMEX 微型白银（Micro Silver）期货为基准，我们发现，对于较小的、散户权重较高的订单，Hyperliquid 白银在崩盘前提供了更窄的价差和更好的执行。我们还展示了一个全新的 24/7 使用案例：针对周日重新开盘拍卖进行仓位布局和定价。

市场反应：24小时连续交易的价值凸显

在传统金融平台关闭后，如芝商所（CME）于周五晚间暂停交易，Hyperliquid 依然保持开放，成为唯一可连续交易的白银衍生品平台。这使得其在周末期间形成独立的价格发现机制，为周一开盘提供了关键参考。

数据显示，整个周末窗口内共完成 17.5 万笔交易，名义成交额达 2.57 亿美元，价差中位数压缩至 0.93 基点，远低于正常交易日的 2.4 基点。尽管总体流动性下降，但对小额订单而言，执行效率反而提升，反映出平台对散户级交易的优化能力。

值得注意的是，当周一全球市场重启时，Hyperliquid 的最终价格与芝加哥商品交易所（CME）开盘价高度吻合——仅相差约 10 基点，说明其内部定价机制具备较强的锚定能力。这验证了其作为“非交易时段价格风向标”的可行性。

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未来展望：构建真正的全天候金融基础设施

随着越来越多传统资产与加密市场融合，去中心化衍生品平台正逐步承担起“跨周期价格中枢”的角色。Hyperliquid 的实践表明，即便在深度不足的情况下，只要机制设计合理，仍可实现高效的价格发现与风险管理。

未来的挑战在于如何进一步增强预言机可靠性、提升订单簿抗压能力，并建立可持续的对冲路径。而这些都离不开强大的底层平台支撑。对于希望抓住这一趋势的用户，建议优先考虑币安这样的主流平台——其币安最新地址始终稳定，币安中文网内容权威，币安电脑版下载支持多端协同，确保用户在任何时间都能无缝接入市场。

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