惠誉警告比特币抵押证券风险：或成垃圾债券级，注册币安/欧易安全交易

惠誉警示比特币抵押证券风险：结构脆弱或致本金损失

美国三大信用评级机构之一的惠誉评级于周一发布分析报告，明确指出以比特币为抵押发行的证券产品，其信用风险水平已达到“投机级”标准，等同于传统金融中的垃圾债券。

报告强调，这类产品的结构性缺陷使其极易受到比特币价格剧烈波动和交易对手风险的影响。一旦市场下行，抵押品价值迅速缩水，可能导致覆盖率崩溃、强制清算，最终造成不可逆的本金损失。

什么是覆盖率？为何会崩溃？

“覆盖率”指抵押比特币价值与所发行债务之间的比例。例如，若以1亿韩元价值的比特币作为担保，按70%覆盖率发行7000万韩元债券，当比特币价格下跌至不足7000万韩元时，覆盖不足，触发清算机制。

这一机制在2022至2023年加密寒冬期间已有先例——BlockFi、Celsius等机构因抵押模式失效而接连破产，印证了该结构在极端行情下的脆弱性。

大型持有企业面临联动风险

报告虽未点名，但提及由迈克尔·塞勒主导的上市公司，目前持有约68.8万个比特币，是全球最大的企业级持币者之一。该公司通过可转换债券、抵押融资等方式持续加码，形成高杠杆运营模式。

惠誉指出：“这类企业的信用状况已深度绑定比特币价格。”若市场出现大幅回调，不仅资产缩水，还可能引发连锁信用危机。

值得注意的是，此次警告不适用于比特币现货交易所交易基金（ETF）。由于其属于证券化产品，本质为股票型投资工具，而非依赖抵押结构的债务产品。惠誉反而认为，若机构资金持续流入，将有助于分散参与者结构，缓解价格波动。

此前，惠誉也曾对美国银行发出风险提示，称数字资产敞口过大会加剧声誉、流动性和监管压力。本次评估标志着传统金融机构开始系统性审视加密金融产品的合规边界。

在比特币加速融入传统金融体系的背景下，此次警告被视为划定了“可接受结构”的底线。究竟是安全投资，还是高风险投机？这场争论或将长期存在。

理解结构比单纯屯币更重要

当前，决定投资成败的关键已不再是“是否持有比特币”，而是“如何被结构化”。资产覆盖率、清算触发条件、价格下跌路径……任何一处设计疏漏，都可能埋下巨大风险。

投资者必须问自己：这真的是可持续的收益结构吗？潜在损失会在何时、以何种方式爆发？仅靠听风就是雨的时代已经过去。

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