Strategy Inc. 的 14.4 亿美元美元储备：旨在缓解比特币波动并确保长期股息可持续性的战略举措

币圈网报道：

在一个以持续不断的波动性为特征的市场中

比特币 , 战略 公司设立14.4亿美元储备金，是其为稳定资本结构、保障股息可持续性而采取的一项精心策划的举措。此举 2025年12月宣布 该策略旨在覆盖至少21个月的优先股股息支付和利息支出，同时起到缓冲作用，抵御全球最大加密货币价格的剧烈波动。然而，在高杠杆、高稀释环境下，该策略的有效性仍是分析师和机构投资者争论的焦点。

动荡生态系统中的风险管理

该策略的储备金是对比特币固有价格不稳定性的一种直接应对措施。通过将股权发行（特别是A类普通股的出售）所得的美元资金分配到储备金中，该公司

避免了清算比特币的需要 在市场低迷时期，这种做法可能会加剧损失并引发强制抛售。这种做法符合公司的立场。 更新后的2025财年业绩指引 该储备金假设比特币价格到年底将在 85,000 美元至 110,000 美元之间波动，远低于此前预测的 150,000 美元。此外，该储备金还体现了更广泛的风险管理框架，其中包括用于评估比特币持有量与负债匹配度的“比特币覆盖率”，以及经波动率调整后的压力测试。 根据分析 .

然而，批评人士认为，这些措施可能无法完全使Strategy免受系统性风险的影响。例如，该公司的市值净资产值（mNAV）比率已经……

跌至1.15 这引发了人们对可能被迫出售比特币以履行债务的担忧。此外，学术研究也表明…… 强调该战略对股权发行的依赖 而像MSTX和MSTU ETF这样的杠杆产品，会使投资者面临复利损失和流动性下降的风险，尤其是在熊市中。正如彼得·希夫所指出的那样， 比特币的波动性受宏观经济因素驱动。 以及投机行为，任何单一的企业储备都无法抵消这种行为。

资本结构与流动性动态

该储备金对Strategy公司资本结构的影响同样复杂。尽管该公司0.14的负债权益比率表明其杠杆运用方式相对保守。

根据财务分析 其0.66的流动比率表明可能存在流动性限制。 根据财务分析 雪上加霜的是，Strategy 的市值（34亿美元）远低于其比特币持有量的估计价值（559亿美元），这造成了一些人认为不可持续的估值溢价。 根据市场分析 .

该公司今年迄今为止已通过优先股发行筹集了183亿美元，其融资策略是：

进一步稀释现有股东权益 这是维持比特币积累的一种权衡。这种动态引发了人们对比特币长期可持续性的质疑，尤其是在比特币价格停滞不前或下跌的情况下。例如，假设比特币被排除在MSCI美国指数或纳斯达克100指数等主要指数之外，可能会产生以下后果。 引发88亿美元的被动资金外流 这使得储备金难以履行其义务。

第三方视角及其战略意义

第三方分析凸显了Strategy策略的双重性。一方面，储备金提供了短期流动性缓冲，使公司能够避免抛售比特币并维持股息支付。另一方面，其资本模型的结构复杂性——高稀释率、杠杆ETF和不透明的风险指标——对寻求透明比特币敞口的受托投资者构成了挑战。

根据研究 .

此外，储备金的有效性取决于比特币的价格走势。如果比特币在2026年反弹，

一些宏观经济指标表明 该战略的长期收益或许能够支撑其激进的杠杆策略。反之，如果熊市持续，公司可能被迫优先偿还债务而非积累比特币，从而削弱其竞争优势。

结论：一场高风险的赌博

Strategy Inc. 设立的 14.4 亿美元储备金是一项大胆的尝试，尽管并不完美，旨在应对比特币价格波动和资本结构脆弱性的双重挑战。虽然它能暂时抵御流动性风险，但该公司对股权发行、杠杆产品和投机性价格假设的依赖，使其极易受到系统性冲击的影响。对于投资者而言，关键问题依然存在：在波动性成为唯一确定因素的世界里，Strategy 的“比特币银行”模式能否超越现货 ETF 等传统投资工具？答案或许不在于储备金本身，而在于塑造比特币未来的更广泛的宏观经济力量。