比特币策略在金融风暴中稳如磐石

全球最大比特币储备公司的战略坚守

多年来，Strategy公司始终处于投机传闻的中心。FTX崩盘期间的比特币成本突破标志着一个危险阶段，随着市值接近1的净资产价值（mNAV），市场对其财务问题的担忧再度浮现。Strategy首席执行官近期针对这些争议发表声明，阐明了公司的计划与立场。

战略转型与比特币布局

自2020年起，迈克尔·塞勒的公司开始积累比特币。这位曾经的比特币批评者不仅自己对其产生兴趣，更在一年内吸引了埃隆·马斯克加入阵营。通过将核心业务聚焦于比特币储备，塞勒取得了前所未有的成功，甚至超越了互联网泡沫时期的股价峰值。

多家上市公司试图效仿Strategy的成功模式，将比特币及其他加密货币纳入储备资产。其中规模最大的BitMine目前持有全球约6%的以太坊供应量。全球近400家企业已建立加密货币储备，推动机构采纳浪潮的同时也显著推高了加密市场估值。

然而比特币价格波动改变了市场趋势，部分公司股价已跌破mNAV值，迫使其出售加密资产以实施股票回购，ETHZilla便是最新案例之一。当公司mNAV低于1时，意味着其持有的比特币价值低于股票价值，这种情况与GBTC信托出现的负溢价现象类似。2024年GBTC转型为ETF后，负溢价消失，每股都对应着特定的比特币价值。

比特币出售策略考量

Strategy将出售比特币视为最后手段。只有当mNAV跌破1且无法再募集资金时，公司才可能启动出售程序。首席执行官Phong Le强调，目前尚无出售计划，长期持有比特币仍是核心策略。

历史上投资者将Strategy股票作为杠杆工具，因为MSTR股票表现常优于比特币本身。这一策略使公司能够扩大融资规模，积累更多比特币，进而推升股价。在特朗普胜选后，公司持续收购了3-4万枚比特币。

如前所述，维持mNAV高于1对Strategy至关重要。公司今年需支付8亿美元债务，计划通过超过mNAV的溢价融资来实现这一目标。

"我们每季度从所有金融工具中支付的股息越多，市场就越能认识到即便在市场停滞时我们仍将维持派息。当我们这样做时，价格就会开始回升。"——Strategy首席执行官

尽管股价遭遇大幅下跌，Strategy仍保持稳健运营，持有649,870枚比特币的巨额储备。公司当前mNAV仍维持在1以上。