MSCI新规或致Strategy与Metaplanet被剔除，被动资金抛售风险浮现

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摩根士丹利资本国际公司（MSCI）已正式敲定新的指数准入标准，这一调整或将导致迈克尔·塞勒（Michael Saylor）掌控的策略公司（Strategy）以及日本企业Metaplanet面临从全球可投资市场指数中被剔除的风险，进而触发追踪相关指数的被动型基金大规模调仓行为。

此次变革源于对“非经营性企业”定义的扩展，是对比特币储备型公司是否应纳入主流股票基准指数长期争议的回应。新规将在2026年11月的指数审查中正式实施，目前两家公司尚未被实际移除。

五项财务指标成准入关键

新框架首先评估企业是否具备实质性经营性资产，随后通过五项核心财务测试：经营性资产占比、运营支出水平、经营性现金流状况、公允价值变动影响及对外部融资的依赖程度。若未能通过初始评估且在四项以上测试中不达标，将失去指数纳入资格。

为保障现有成分股稳定性，仅当公司在连续两个年度报告期均未达标时才会被剔除；而新申请纳入的企业，只要任一报告期内未通过测试即可能被拒。此外，中期财务数据也可能被纳入考量。

该机制取代了此前仅针对数字资产占总资产比例超50%公司的有限限制措施，后者仅涉及少量股份数量调整，并未触发即时移除。

摩根大通预估28亿美元抛售压力，公司回应质疑

据摩根大通此前估算，若Strategy被剔除，可能带来约28亿美元的MSTR股票卖出压力。但该数据基于2025年11月的早期提案，未反映本周最终确定的方法论。

Strategy对此提出异议，强调其比特币储备与金融产品业务构成一项持续运营的商业模式，而非单纯的资产配置工具。公司指出，追踪MSCI全球可投资市场指数的基金持有约1300万股MSTR股票，约占其流通股总数的3.1%，相当于前30个交易日平均日交易量的60%。

该公司还反驳了将其归类为“非经营性”的会计判断，主张其比特币操作符合美国公认会计准则下的经营性部门认定标准。

截至10月11日，比特币持仓达848,250枚

在指数审查前夕，策略公司持续优化资本结构，其比特币持仓于10月11日升至848,250枚。同时，公司完成约1.92亿美元优先股回购，并披露拥有约55亿美元现金及等价物储备。

10月12日发布的文件显示，公司通过发行MSTR股票、增持比特币及回购优先股等方式，持续推进资本管理计划。

MSCI将于2026年11月11日公布最终成分股名单，任何剔除或调整结果将在11月30日收盘后正式生效。