STRC优先股成本抵消比特币增持优势，K33报告揭示策略隐忧

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K33 Research最新研究揭示，Strategy在2026年上半年通过发行STRC优先股实现近10万枚比特币的积累，但这一策略带来的持续股息成本正在削弱其长期持币目标。

报告指出，若未发行STRC优先股，Strategy当前应持有843,303枚比特币，实际持仓为848,250枚，两者相差4,947枚。这一差距被视作优先股带来的短期增持优势。

STRC股息成本或将迅速抵消增持收益

然而，随着STRC规模扩大，其年度股息支出在今年已增至7.25亿美元，按当前比特币价格折算约为8,740枚BTC。K33分析认为，这一成本具有重复性，且高于公司资产的预期收益率（假设为4%），而STRC票面利率高达12%。

因此，即便目前拥有4,947枚比特币的优势，也将在约七个月内被持续的股息负担完全抵消。

美元储备缓解抛售压力，但资本效率存疑

尽管如此，Strategy的美元储备足以覆盖约42个月的股息支付，这在一定程度上降低了因资金短缺而被迫出售比特币的风险。不过，报告强调，这种保护机制依赖于稳定的现金流和低利率环境。

K33首席研究员Vetle Lunde表示：“纪律严明的‘乌龟’击败了傲慢且激进的‘兔子’冲刺。”他指出，相比优先股模式，普通市价发行仍是更高效、更具资本效益的比特币积累方式。

报告最终结论明确：优先股发行虽短期内推动持币增长，但从长期来看，未能帮助Strategy实现最大化持有比特币的目标。

市场回调加剧策略评估背景

此次分析发布于比特币价格回调之际。过去一周，币价从86,000美元跌至80,500美元以下，随后在80,000至84,000美元区间震荡，最新交易价约为83,194美元，七日跌幅达3%。

K33将此轮调整归因于市场避险情绪升温，并指出比特币与纳斯达克指数的30天相关性升至0.6，为今年6月以来最高水平，显示风险资产联动性增强。

在此背景下，投资者对高成本融资工具的关注度上升，进一步凸显了资本效率在企业持币策略中的关键作用。