Raoul Pal：美元走弱与融资改善或助推比特币持续复苏

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在Real Vision创始人Raoul Pal看来，比特币当前的表现显著落后于纳斯达克指数与黄金，这一差距为后续反弹预留了潜在空间。他将这种相对弱势描述为超卖状态，虽未设定具体技术标准，但认为宏观环境整体偏积极。不过，债券收益率上升及他认为过强的美元仍构成压力，因此他并未对所有经济信号发出全面看涨信号。

美元借贷环境如何影响风险资产配置

当以本币收入的企业面临美元债务偿还时，若美元升值且未对冲汇率风险，将不得不动用更多本币来覆盖相同金额的还款，从而压缩可投资资金，甚至影响未来融资能力。国际清算银行（BIS）2018年研究指出，美元强势与跨境美元贷款增长放缓、新兴市场投资下降存在关联，表明货币波动已超出外汇范畴，深入影响全球融资格局。

融资环境的松动可提升投资者购买比特币等风险资产的能力。但能否转化为加密资产需求，取决于实际资产配置行为。Pal认为，若美元进入长期下行通道，将为加密市场提供关键支持信号——即“绿灯”开启。

美元走弱需具备哪些前提条件？

真正的利好出现在融资环境改善与信贷条件稳定并行的情况下。这种组合意味着系统性压力缓解，不仅限于货币市场，更反映在实体经济层面。反之，若美元下跌源于美国经济增长担忧加剧、放贷机构趋于保守、投资者抛售风险资产，则即便美元走弱，比特币仍可能承压。

这一逻辑也适用于他对AI板块的判断。他理想的情景是货币与融资环境全面宽松；若未能实现，他视AI板块横盘震荡为次优选择。短暂调整可为投资者重新审视资产配置创造机会，转向包括比特币在内的另类资产。但他警惕的是，由融资压力引发的AI崩盘可能拖累其他风险资产，形成不同于主动再平衡的市场环境。然而，仅凭价格变动无法证明资金已从AI股票流入比特币。

验证复苏条件的关键指标

Pal区分了狭义流动性指标与广义银行贷款数据。他指出，二者可能出现背离，因此仅宣称“流动性上升”并不充分。例如，国际清算银行追踪的全球流动性数据涵盖非银行借款人的贷款与国际债务证券，显示融资扩张趋势，但未说明资金最终用途。

此外，货币基准的选择至关重要。虽然通常参考ICE美元指数（DXY），其权重中欧元占57.6%，但美联储使用的广义美元指数采用不同货币篮子，两者不可直接比较。因此，评估美元趋势应使用一致指数，如美联储发布的广义美元指数。

综合来看，以下四项指标可用于判断复苏条件是否正在形成：

这些指标发布频率不一，且数据可能被修订，进行比较时须明确时间范围。

85,000美元的短暂突破揭示确认的重要性

比特币在9月30日一度突破85,000美元，受低于预期的通胀数据推动，但随后因国债收益率回升迅速回落至84,000美元以下。尽管具体原因难以确定，但这一过程凸显了短期释放与持续复苏之间的差异：买方未能维持涨势，表明缺乏坚实支撑。

同样地，美元走弱若无融资环境改善和持续比特币买入作为配合，也难以构成可信的复苏信号。只有在多重条件协同作用下，才能有效验证Pal所预判的长期上涨基础是否真正建立。

本文仅供参考，不构成投资建议。Pal的观点属于个人判断，宏观经济指标不能保证比特币未来的市场表现。