比特币期货未平仓合约大降，杠杆出清后上涨空间打开

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近期比特币期货市场出现显著变化。据K33 Research数据显示，过去一周内，比特币期货未平仓合约减少约4.9万枚BTC，为2025年10月以来最大单周降幅。这一趋势主要由交易者主动获利了结及芝加哥商品交易所（CME）合约自然到期推动，而非强制清算所致。

目前剩余的可清算杠杆已降至极低水平，机构认为这为后续价格上涨创造了有利条件。当前比特币交易价格徘徊在84,000至85,000美元之间，该区间被Glassnode识别为长期持有者资产最集中的区域，也成为本轮行情能否延续的关键支撑位。

主动平仓主导市场调整

截至美东时间周二下午2:15，比特币报价为83,362美元，24小时内微跌0.7%，较2025年10月高点回落约三分之一。根据CoinMarketCap数据，过去一周交易者平仓规模达约41亿美元。

值得注意的是，此次调整并非因市场恐慌或强制清算引发，而是以主动获利了结为主导。部分投资者选择让到期的CME合约自然结算，不再展期，导致未平仓合约总量降至今年3月以来最低水平。

K33首席研究员Vetle Lund在X平台表示：“每次大规模未平仓下降通常伴随清算潮，但本次更像一次健康的盈利兑现过程。”数据显示，过去24小时清算总额约为5,100万美元，市场波动率处于低位，资金费率亦呈下行趋势。

与此同时，现货市场展现出强劲承接力。Farside数据显示，9月21日至25日，美国现货比特币ETF实现23.9亿美元的资金净流入。玻璃节点（Glassnode）研究进一步指出，永续合约交易者的抛压正被现货买盘有效吸收，形成供需再平衡。

CME合约到期背后的经济逻辑

本周未平仓合约的下滑中，约三分之一集中于单日完成。其中，CME单日减少16,075枚BTC，创下有记录以来第三大单日降幅。值得注意的是，选择持有至结算的合约比例达到15.79%，为2023年6月以来最高水平。

这一现象源于基差结构的变化。当前10月期货合约相对于现货的年化溢价仅为5.1%，而同期美国国债收益率已达4.28%。当无风险利率接近甚至超过期货升水时，套利空间收窄，交易者缺乏动力继续滚动持仓，“几乎没有理由去展期”。

杠杆出清释放上行潜力

Glassnode报告指出，尽管以币计价的未平仓合约下降近20%，但比特币自8月低点已反弹35%。这种“价涨量缩”的格局表明，市场中的投机性杠杆已被清洗，整体抗冲击能力增强。

历史回测显示，自2022年以来，高比例合约结算与弱基差结构往往预示着未来30天平均回报率达8.9%。在当前杠杆极低背景下，市场呈现出明显的“上涨不对称性”——潜在上行空间远大于下行风险。

关键突破点：守住85,000美元关口

尽管看多情绪升温，但价格仍需突破关键阻力。数据显示，比特币曾短暂冲破84,300美元，随后回落至83,000美元附近。Glassnode强调，84,000至85,000美元区间汇聚了图表中最多的长期持有者资产，是判断趋势延续的核心区域。

若价格能稳固站稳该区间上方，将被视为新一轮上涨启动的重要信号。不过宏观压力仍存：10年期美债收益率周一触及5.24%，创19年新高。尽管现货交易保持平稳，成交量低于年度均值，被视作卖方力量衰竭的迹象，但短期持有者仍在频繁获利了结，且期货与期权未平仓金额仍高于正常水平。

总体来看，市场正处于转折阶段。随着投机性杠杆出清、合约自然到期，比特币正尝试在长期持有者成本区建立新平衡。一旦成功突破并守住84,000至85,000美元区间，后续上涨动能有望加速释放。