Strategy连续两周增持比特币，持仓创84.7万枚历史新高

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在经历9月初的暂停后，MicroStrategy（原Strategy）已连续两周增加比特币持仓，最新数据显示其总持有量突破84.7万枚，创下历史峰值。尽管当前市场价格低于公司上周的平均买入成本，但仍显著高于其长期加权平均成本。

连续增持背后的资金逻辑

根据向美国证券交易委员会（SEC）提交的8-K文件，公司在9月21日至27日期间以1.427亿美元购入1,665枚比特币，支出接近前一周的两倍。此次操作是继夏季部分减持后首次恢复大规模增持，标志着资本配置策略的重新转向。

本次购买的平均单价为85,681美元，资金来源包括通过“市价发行”（ATM）计划出售146.9万股MSTR股票，净收益约2.462亿美元，每股均价约167.60美元。其中1.427亿美元投入比特币采购，1.035亿美元用于回购价值1.517亿美元的STRC优先股，其余资金来自现金账户。

MSTR股价反弹带动资本运作重启

公司本轮增持的启动与MSTR股价回升密切相关。该股交易价已回升至约159美元，较此前128-130美元区间明显上扬。尽管一年期回报率仍处于-60.5%水平，且企业估值指标mNAV约为1.10倍，但股价回暖增强了其融资能力。

值得注意的是，公司未动用10亿美元的普通股回购授权，而是选择增发新股以支持战略目标。尽管当前比特币价格回落导致账面浮亏约500万美元，但占整体持仓价值比例极低——按现价计算，847,666枚比特币总值约701亿美元，远超其639.5亿美元的累计成本。

ETF资金流入与企业行为形成共振

与此同时，美国现货比特币ETF持续录得净流入。据Farside Investors数据，9月17日至25日七个交易日合计流入29.8亿美元，其中BlackRock IBIT单日流入最高达9.99亿美元，最终周度流入为23.9亿美元，约为Strategy采购金额的17倍。

这一趋势与企业层面的买入行为同步发生，反映市场信心逐步修复。不过，两类资金流驱动机制不同：ETF资金受投资者和顾问决策影响，而公司采购则高度依赖其股票发行能力和市场定价。

巨额现金储备构筑财务安全垫

截至9月27日，MicroStrategy持有60.2亿美元现金资产，分为两部分：50.2亿美元存于USD Reserve账户，用于支付优先股股息及利息；10亿美元位于USD Cash账户，可灵活用于比特币购置或回购等用途。

公司债务总额约67亿美元，优先证券规模达145亿美元，年度利息与股息支出约16.6亿美元。仅储备金即可覆盖三年支付需求。由于比特币不产生现金流，所有支付均以美元结算，因此现金储备成为保障履约的关键缓冲层。

未来采购规模取决于股价表现

目前公司拥有188.4亿美元的MSTR股票发行额度和175.1亿美元的STRC额度，理论上无融资上限。真正限制因素在于MSTR股价波动。一旦股价再度大幅下挫，其融资能力将迅速削弱。

STRC回购计划也面临节奏压力：以当前每周约1.5亿美元的速度，剩余7.235亿美元仅能维持约五周。董事会需在第三季度末前决定是否再次扩大授权。随着9月30日财报季结束，公司将首次披露完整季度资本分配结构，包括比特币投资、优先股回购与现金使用比例。