10x Research 称比特币债券泡沫即将破裂

2025-10-18 17:01 loading...

币圈网报道：故事亮点

由于比特币库存股溢价大幅下跌，散户投资者损失超过 170 亿美元。

投资者为持有比特币的股票支付了 3-4 倍的资产净值，尽管 BTC 保持高位，但仍面临巨额损失。

Metaplanet 和 MicroStrategy 的保费大幅下跌，几周内股东价值蒸发数十亿美元。

建议转向现货比特币ETF或直接持有，以避免国债价格过高的风险。

几个月来，投资者一直认为，购买 MicroStrategy 和 Metaplanet 等比特币资产管理公司的股票是投资全球最大加密货币更明智、更安全的方式。在比特币资产泡沫破裂之前，这感觉像是一条通往比特币利润的捷径。

根据一项新10x Research 报告散户投资者追逐这些所谓的“比特币国库股”已损失超过170亿美元。而此次崩盘并非源于比特币价格下跌，而是源于某种更为痛苦的因素。

巨额保费骤降

2024年至2025年初，人们对比特币机构采用的兴奋达到了顶峰。投资者开始支付3到4倍的净资产价值（NAV）来持有比特币持有公司的股票，就像对加密货币未来的杠杆押注一样。

但随着全球市场降温以及特朗普与中国的贸易紧张局势加剧不确定性，这些虚高的估值无法维持。

倍数跌至约 1.0–1.4 倍资产净值导致股东价值蒸发数十亿美元，而与此同时，比特币的价格仍接近历史高位。10x Research 估计，总体而言，约有 200 亿美元的溢价，这显示出追逐炒作而非实际资产的代价。

Metaplanet曾被称为“亚洲版MicroStrategy”，其股价在短短三周内下跌近47%，导致其企业价值低于其持有的比特币价值，因此在10月初停止购买比特币。仅该公司一家就从巅峰时期损失了49亿美元。

MicroStrategy 也未能幸免；其溢价从 4 倍 NAV 大幅下跌至 1.4 倍，这表明即使是老牌公司也感受到了压力。

10x Research 称这是“金融魔力”的终结。这些曾经因其大胆的比特币战略而闻名的财务公司现在面临着通过借贷、托管或套利来证明其真正价值的压力。

这次崩盘其实很简单：公司以高价用股票或债券购买比特币。当估值降温时，在峰值买入的投资者比直接持有比特币的投资者损失了约 67%。

因此，许多人转向现货比特币 ETF 或直接持有，因为这些产品的透明度更高，而且溢价不会侵蚀回报。

10X Research 进一步警告称，溢价暴跌可能导致比特币市值到年底蒸发 250 亿至 300 亿美元，进一步打击比特币投机资本。为了生存，这些公司现在必须通过实际收益策略获得 15% 至 20% 的回报，否则就面临崩盘的风险。

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