以太坊质押需求激增：瓶颈或将到来

2025-09-24 12:16 loading...

准备好迎接排队潮吧。

作者：Leeor Shimron

编译：Saoirse，Foresight News

随着未来几周潜在的质押需求大幅增长，持有 ETH 的投资者可能需要为漫长的排队等待做好准备。

截至 9 月 18 日，以太坊网络验证者准入队列中共有 42.2143 万枚 ETH，按当前价格计算总价值达 19.4 亿美元。虽然这一数字较 8 月份的 98.6824 万枚 ETH 有所下降，但自 2022 年 9 月「The Merge」以来，仍处于历史高位。「The Merge」标志着以太坊正式转向 PoS 共识机制。

以太坊质押需求激增：瓶颈或将到来

（验证者队列数据图表）

尽管近期质押等待时间从 16 天缩短至 8 天，但队列人数很快将再度增加。

原因分析

9 月 9 日，管理规模达 150 亿美元的质押服务商 Kiln 遭遇安全事件（该公司为多个权益证明网络提供支持），导致其迅速解除持有的全部 ETH 质押。作为第五大 ETH 质押机构，Kiln 管理的 ETH 规模超过 160 万枚。这一操作使以太坊「退出队列」（即待解除质押的 ETH 数量）从略超 50 万枚激增至 250 万枚以上。

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(Dune Analytics)

然而，这种「退出」只是暂时的。一旦 Kiln 确认网络安全，此前解除质押的 ETH 将重新进入质押队列。而这一回归节点可能与三大关键需求来源的爆发期重叠，届时以太坊的质押等待时间或显著延长。

关键需求来源

数字资产财库（DAT）

如果说 2024 年是「ETF 之年」，那么 2025 年无疑是「数字资产财库（DAT）公司之年」。除比特币外，ETH 是数字资产财库中锁定价值最高的资产。根据「战略性 ETH 储备」平台的数据，Bitmine Immersion、Ether Machine、Sharplink Gaming 等企业共持有 49.9 万枚 ETH，价值 229.7 亿美元。这些公司的 ETH 持有量已接近 ETH 现货 ETF 的规模——目前 ETH 现货 ETF 持有 67.5 万枚 ETH，价值略超 310 亿美元。

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（战略性 ETH 储备）

ETH 支持者认为，ETH 更适合加密资产储备公司，因为这些公司可通过质押获得被动收益。根据「复合以太坊质押率」（CESR），目前 ETH 的质押年收益率为 2.91%。Coinfund 的 Chris Perkins 表示，这一收益率可类比为以太坊领域的「伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）」，属于无风险利率。需要注意的是，使用 Lido 或 Rocket Pool 等流动性质押工具时，因平台收费，实际收益率会低于 2.91%。

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（Rho 协议）

此外，与比特币不同，以太坊在高网络使用率下可能成为通缩性资产。

随着数字资产财库公司竞相增持 ETH（如 Tom Lee 旗下的 Bitmine Immersion 持有价值 99 亿美元的 ETH），它们会迅速将新增持的 ETH 质押，以获取收益。这可能是此前以太坊质押队列规模扩大的重要原因。

机构质押服务提供商 Chorus One 的研究主管 Kam Benbrik 指出：「新增质押量中，很大一部分来自 Sharplink 等数字资产财库——Sharplink 持有约 36 亿美元的 ETH，并宣布『将近 100% 的持仓用于质押』。我们预计，质押队列将进一步扩大，而 Bitmine 的启动将是核心推动因素之一。」

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