DATs的当前困局与未来演变趋势分析

2025-09-24 10:16 loading...

作者：Haotian；来源：@tmel0211

探讨当前数字资产库（DATs，Digital Assets Treasuries）面临的挑战及其后续发展趋势。

首先来看困局：作为第一个“吃螃蟹”的企业，$MSTR（MicroStrategy）在ETF现货通道尚未开放时，凭借其正向飞轮效应，成功支撑了2-3倍甚至更高的mNAV（管理资产净值）。

然而，后来者如ETH、SOL相关的DATs却面临完全不同的市场环境。即使这些DATs以低于1的mNAV打折出售，许多美股市场的散户投资者依然不买账。

这是因为散户现在有了更好的选择——流通性更强的ETF现货产品，无需再被机构所构建的债务飞轮束缚。与此同时，BTC和ETH等囤货机构尚未开放Yield生息机制，这使得投资DATs的风险显著增加。

在这种情况下，DATs的出路变得清晰：必须整合各种生息机制，将原本的“死钱”转变为“活钱”。单纯依赖MSTR的债务杠杆模式可能已难以持续，这并非Tom Lee等人不够努力，而是因为整体市场环境发生了巨大变化。

至于那些既无Yield生息能力，又缺乏溢价的小型DATs，它们很可能在跟风炒作无果后选择退出市场，或者因纳斯达克未知的新规而被迫清盘。形势确实残酷。

不过，这对一些融合传统金融（TradFi）与加密基础设施（Crypto infra）的金融类产品来说却是一个重大利好。因为这些DATs玩家必须将其囤积的加密货币拿出来生息，而像Ethena Labs、Falcon Finance等能够提供高效撮合服务的产品，势必会成为华尔街机构的新宠。

这也是我为何对面向华尔街的金融类产品创新持非常看好的态度的原因。

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