Native Markets 赢得 USDH 发行权，Hyperliquid 加速迈向“链上币安”

2025-09-16 20:17 loading...

作者：佳欢，ChainCatcher

9月5日，Hyperliquid 在其 Discord 群组内发布公告，宣布将发行其原生稳定币 USDH，并计划将现货交易对的费用降低 80%。这一公告引发了多家机构的竞标争夺，包括 Sky（原 MakerDAO）、Ethena、Frax、Agora 以及 Native Markets。然而，Circle CEO 对此回应称：“Don't Believe the Hype（不要相信炒作）。”

截至9月15日，Hyperliquid 的原生代币 HYPE 不断刷新历史新高，价格一度上涨至 53.64 美元。据 CoinGecko 数据显示，过去7天内 HYPE 的涨幅达到了 7.77%。

目前，Native Markets 团队已成功赢得 Hyperliquid USDH 稳定币发行权，并计划在“几天内”启动测试阶段。

USDH 的发行：生态闭环的战略布局

Hyperliquid 被广泛认为是本轮周期中最为成功的项目之一。尽管团队仅有 11 人，但人均年创收超过 1 亿美元，并占据了去中心化合约市场 75% 以上的份额。

据 Defilama 数据显示，2025 年 8 月，Hyperliquid 收入达到 1.06 亿美元，其中近 4000 亿美元的永续合约交易量。

然而，Hyperliquid 存在一个致命弱点：平台美元流动性高度依赖 USDC，这是一种可能随时被冻结的中心化外部稳定币。此外，Hyperliquid 平台上存有近 57 亿美元的 USDC，按照年化 4% 的利率计算，每年约有 2.2 亿美元的利息收入流向了外部稳定币发行商，而非其生态系统。

因此，无论是从平台理念还是收益角度来看，Hyperliquid 发行自己的原生稳定币 USDH 都是大势所趋。

验证者投票：去中心化的理想与现实

与 Circle 或 Tether 等中心化公司发行稳定币的方式不同，USDH 的发行由社区驱动的链上投票机制管理，其产生的收入将重新导向 Hyperliquid 生态系统，用于回购代币或提供基金支持生态发展。

尽管这一决策理论上公开透明，但仍有批评者指出，仅由 21 位验证者掌握决策权的投票机制存在高度中心化问题。相比之下，以太坊拥有超过 4 万名验证者，这为防范串谋提供了更强的防御机制。

图片来源于 X 用户加密无畏（@cryptobraveHQ）

由 Hyperion（HYPE 数字资产国库公司）顾问 Max Fiege 创立的 Native Markets 已成功拿下 USDH 的发行权。虽然 Native Markets 没有稳定币发行记录，但它自称是唯一一个已经在 Hyperliquid 测试网和主网上部署并测试代币流动的团队。

图片来源于 Native Markets 提案

然而，这一提案在社区中引发了诸多争议，主要集中在三个方面：

现有协议的不满：Hyperstable（现有稳定币协议）负责人 Max 抗议称，Hyperliquid 曾禁用 USDH 这一代号，迫使其使用 USH。如今重新开放 USDH 对已投入资源并基于 USH 构建的团队不公平。Max 建议继续禁用 USDH 或由 Hyperliquid 基金会内部开发以保持中立。
提案公平性争议：有用户质疑 Native Markets 部署地址为新钱包，且该钱包在 USDH 计划公布前五小时收到资金，疑似与 Hyperliquid 基金会有未披露关系。Hyperstable 的 Max 也认为其提案过于详尽，可能提前获知内幕。
Stripe 的潜在利益冲突：Native Markets 依赖 Stripe 的 Bridge 平台引发担忧。Agora 首席执行官 Nick van Eck 警告，Stripe 作为垂直整合的竞争对手（涉及钱包、基础设施等），可能导致 Hyperliquid 丧失经济自主权。

此外，在 2025 年 3 月的 $JELLY 事件中，Hyperliquid 的治理风险暴露无遗。面对恶意攻击威胁网络安全，团队通过验证者投票紧急下架代币，这一行为也被质疑为“拔网线”的中心化操作。

“链上币安”的愿景：超越 DEX 的未来

Hyperliquid 旨在解决当前中心化交易所的一系列问题，通过无需 KYC、零 Gas 费、链上订单簿等方式，逐步构建起自己的 L1 生态。

图片来源于 X 用户庞教主（@kiki520_eth）

同时，Hyperliquid 提出了自己的 HIP（Hyperliquid Improvement Proposals，Hyperliquid 改进提案），为未来发展奠定了基础：

HIP-1 定义了原生代币标准，允许项目方在 Hyperliquid 上发币并创建链上订单簿，增添了现货市场。
HIP-2 参考 UniSwap，为代币交易提供流动性策略，降低项目方做市商成本，吸引更多项目加入。
HIP-3 允许用户质押 100 万枚 HYPE 代币以部署任意类型的合约市场，包括股票、基金、债券等，推动 Hyperliquid 从单一 DEX 转型为开放金融基础设施提供商。

从最初的永续合约交易所，到 HIP 提案驱动的现货市场与流动性机制，再到 USDH 原生稳定币的注入，Hyperliquid 的目标远不止成为一家 DEX。它的未来是否会成为下一个传奇？答案或许就藏在下一次 HIP 提案或 HYPE 的价格突破之中。