华尔街观察：比特币股票代理面临抉择，天使投资人警示风险

2025-09-13 00:17 loading...

币圈网报道：

天使投资人 Jason Calacanis 再次对 Strategy Inc.（前身为 MicroStrategy）提出批评，警告称该股票是一种“复杂包装”的比特币投资方式，剥夺了投资者的直接控制权。

在最近的一篇文章中，卡拉卡尼斯指出，与直接持有比特币相比，Strategy 的结构缺乏明显优势，并建议其股价应低于净资产价值。他的评论延续了 Strategy 与其创始人迈克尔·塞勒 (Michael Saylor) 领导的比特币基金巨头之间的长期争论，引发了市场对 Strategy 是否仍是加密货币投资更优工具的质疑。

比特币驱动的企业巨头

Strategy 已发展成为全球最大的比特币持有者之一，远远超越了其作为软件公司的初衷。截至 2025 年中期，该公司已累计持有超过 638,460 枚比特币，按当前市场价格计算，这些资产以 471.7 亿美元购入。这一规模使其传统业务显得相形见绌，因为其年度软件和分析收入总计不到 5 亿美元。

公司以约 2.174 亿美元的价格收购了 1,955 枚 BTC，平均价格约为每比特币 111,196 美元，并实现了 2025 年迄今 25.8% 的比特币收益率。截至 2025 年 9 月 7 日，我们持有 638,460$BTC，平均成本为每比特币 73,880 美元，总价值约为 471.7 亿美元。$MSTR $STRC $STRK $STRF $STRDhttps://t.co/uDirtGFwiE

— 策略 (@Strategy)2025年9月8日

为了积累这笔储备，Strategy 多次利用资本市场，包括发行股票、可转换债务工具和直接借贷。这种积极的融资模式在比特币价格上涨时放大了潜在收益，但在市场低迷时期也使公司极易受到冲击。因此，Strategy 的业绩表现越来越与加密货币市场的周期变化挂钩，而非企业软件需求的变化。

财务压力和投资者担忧

这种杠杆策略的风险已经显现。Strategy 在发布2025 年第一季度财报时连续第五个季度亏损，因比特币账面损失掩盖了核心业务的收入。采用公允价值会计核算导致盈利波动性加剧，未实现损益与季度末比特币价格直接相关。

访问 HYLQ

支持者如迈克尔·塞勒认为，公司正在实施一项长期愿景，将其转型为一家企业级比特币 ETF，让华尔街投资者能够规避监管障碍进行投资。然而，批评者则认为，这种策略过于冒险，几乎完全将公司命运绑定在加密货币市场的波动上。这种分歧凸显了持续的争议：Strategy 的大胆押注究竟是金融创新的典范，还是危险的过度扩张。

股票表现：与比特币高度联动

Strategy Inc. (NASDAQ: STRA) 的股价走势印证了卡拉卡尼斯所警告的波动性。该股在 2024 年底攀升至近 500 美元后，于 2025 年初暴跌，7 月反弹至 450 美元，此后再度下跌。

截至 9 月 12 日，Strategy 股价接近 331.32 美元，当日上涨 1.63%，较去年同期上涨逾 153%，但仍远低于近期高点。这种波动反映了 Strategy 股票与比特币周期的高度关联：当加密货币走强时，股票强劲上涨；但市场情绪转变时，股价同样迅速回落。

交易活动依然活跃，稳定的成交量表明投资者继续将 Strategy 视为比特币的主要股票代理之一。分析师指出，这种波动性既是吸引力所在，也是潜在风险：投资者可以通过股票获得受监管的比特币敞口，但也需承受加密货币市场特有的快速波动。

华尔街观察：比特币股票代理面临抉择，天使投资人警示风险

更大的问题：股票还是比特币？

对于卡拉卡尼斯而言，选择很简单：既然投资者可以直接购买比特币，为何还要应对股权稀释、债务发行和复杂的会计处理？批评者同样指出，Strategy 的杠杆资产负债表及对公允价值会计的依赖会放大波动性。而支持者则认为，该股票为被限制直接持有加密货币的机构提供了一条受监管的股票市场途径。这场争论反映了华尔街普遍存在的紧张关系，即投资比特币的最佳方式是通过股票、ETF 还是自托管。

HYLQ 的独特玩法

与此同时，HYLQ Strategy Corp 提供了一种不同的选择。HYLQ 更名为纯粹的 HYPE 代币金库，被称为“山寨币界的 MicroStrategy”。该公司账面上持有约 28,961 枚 HYPE 代币，可直接投资去中心化交易所 Hyperliquid。Hyperliquid 拥有零手续费、亚秒级结算时间和超过 2 万亿美元的交易量。

HYLQ 的独特之处在于其在加拿大证券交易所上市，提供审计报告和监管监督，区别于加密股票领域常见的投机性场外低价股。分析师指出，尽管计划于 2025 年 11 月解锁 6.67 亿 HYPE 代币可能带来抛售压力，但 Hyperliquid 的可扩展性（由每秒 20 万笔交易的定制 Layer-1 区块链支持）使其成为去中心化交易领域的有力竞争者。对于传统投资者来说，HYLQ 提供了进入 DeFi 快速扩张的难得受监管通道。

购买 HYLQ

展望未来：前景分化

Strategy 仍然是争议的焦点，它要么被视为对比特币未来的前瞻性布局，要么被批评为注定波动的过度杠杆赌博。Calacanis 的批评强调了风险，而 Saylor 的坚定信念则使公司紧密跟随比特币的发展轨迹。与此同时，像 HYLQ 这样的新兴参与者表明，与股票挂钩的加密货币敞口正超越比特币，为进入下一代 DeFi 平台开辟了受监管的途径。

对于投资者来说，选择变得愈发艰难：是通过 Strategy 继续押注比特币的传统代理，还是探索像 HYLQ 这样的替代投资工具，以抓住下一波去中心化增长的机会。在此背景下，两家公司正在探讨哪些投资工具可以成为最佳加密货币股票，每种方法都代表了连接传统股票市场和数字资产的不同路径。