纳斯达克代币化证券提案对Robinhood的影响：长期利好的关键解读

2025-09-11 14:15 loading...

作者：很大很大的橙子；来源：X，@0xVeryBigOrange

结论先行：纳斯达克提交的代币化证券交易规则修改案，对 Robinhood（HOOD）而言是“长期、实质、显著”的利好。

本次规则修改的核心在于：将代币化证券纳入主板交易与监管框架，这标志着上游基础设施在合规性和供给能力上的重要升级。

竞争与共生：两层面看关系

1. 订单流：主板可直接交易代币化证券，部分零售成交可能从经纪商（如 HOOD）转向主板撮合，形成渠道竞争。

2. 话语权：纳斯达克旨在成为代币化金融的底层标准/基础设施，而 HOOD 则致力于成为面向用户的第一入口与运营平台，这是生态位的竞争。

1. HOOD 仍是交易所的“大客户”：经纪商向交易所路由订单并支付费用，这一经纪—交易所关系不变。

2. HOOD 充当分销渠道：纳斯达克需要交易量与流动性，而 HOOD 的数千万用户可以被引导至代币化标的，双方实现互利共赢。

3. 定位错位、优势互补：纳斯达克偏向 to B 的基础设施与规则制定，而 HOOD 则专注于 to C 的零售服务与产品体验。

– 合规供给扩容、流动性更集中：可交易资产池扩大，成交更加顺畅。

– 结算与公司行为流程更顺畅：降低运营摩擦，改善用户体验。

– 潜在延长交易时段/更高可用性：与 HOOD “一站式金融超市”战略高度契合。

– 当代币化成为行业标配时，HOOD 的先发差异（EU stock tokens/加密栈）可能被部分稀释。

– 需要在产品体验、社交化（Robinhood Social）、费率结构、融资/借券与现金管理等方面继续拉开差距，巩固用户黏性与账户关系。

一句话定位：将纳斯达克视为“上游场所与规则制定者”，将 HOOD 视为“下游零售分发与账户关系拥有者”。除非 HOOD 自建“同权代币化证券撮合”，否则两者更多呈现互补关系。即便出现竞合，也主要集中在撮合层单一赛道，不改变“经纪—交易所”分层格局。

这一波更像是“把美元的市场基础设施搬上链”：以美元计价的资产与流程在链上重构，形成“美元定价资产 vs 非美元定价资产”的分水岭。从长期来看，非美元定价资产的相对吸引力可能会持续下降。

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