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美国401(k)计划转向另类资产投资的背后逻辑与全球启示

2025-08-09 00:14 loading...

摘要在低利率和通胀压力的环境下，传统投资难以拉高资金增值，迫使政策转向“更高回报的资产” 。币圈网报道：

Jessy，财经

周四，特朗普签署行政命令，推动401(k)等退休计划投资于另类资产，这些资产包括私募股权、加密资产等。这一政策引发了广泛讨论。

目前，401(k)计划管理着9万亿美元的资产，全美已有超过9000万人参与该计划。此前，该计划的投资主要集中在国债、共同基金等低风险资产上。

市场测算显示，如果401(k)计划仅将2%的资产配置至加密货币，就意味着约1700亿美元的新增资金流入——相当于现有加密现货ETF和上市储备市值的三分之二。

在全球养老金困境日益严峻的背景下，美国政府此举为其他国家提供了哪些借鉴意义？

美国养老金困境：401(k)为何需要另类资产？

美国养老金体系采用“三支柱”模式，包括联邦政府主导的强制性养老金、企业提供的补充养老金以及个人储备养老金。其中，社会保障（联邦退休金）为基础，但通常只能覆盖基本生活支出。许多中产家庭依赖401(k)这类补充性养老金计划来维持退休生活质量。

401(k)是由雇主为员工设立的长期养老储蓄账户，享有税收优惠。员工可将部分工资存入账户进行投资，退休时取用。雇主通常会提供一份包含20-30只基金的投资清单，员工自主决定投入比例和基金选择。此外，雇主还会匹配部分投资金额作为福利。

然而，现实情况令人担忧。调查显示，由于通胀和医疗费用上升，仅三分之一的401(k)参与者相信自己能够实现退休目标，低于去年的43%。同时，州与地方公共养老金普遍面临数万亿美元的缺口。例如，各州级养老系统累计承诺支付6.3万亿美元养老金，但实际资产仅为4.9万亿美元，缺口接近1.4万亿美元。

在此背景下，特朗普推动引入另类资产的逻辑更加清晰——在低利率和通胀压力下，传统投资难以实现资金增值，迫使政策转向“更高回报的资产”。尽管另类资产（如私募股权、房地产、加密货币等）风险较高，但其潜在收益和分散资产相关性的能力吸引了越来越多的养老金管理者。例如，加州公共雇员退休系统（CalPERS）计划向私人市场追加超过300亿美元投资，公共养老金对另类资产的配置已从2001年的14%提升至2021年的近40%。

通过行政命令打破监管障碍，让401(k)参与者也能选择更丰富、收益潜力更高的资产，支持者将其视为“民主化金融机会”。

钱不是立刻流向加密资产

以前，401(k)的投资清单中并未包含加密资产，此次政策首次打开大门。有观点认为，即便401(k)仅拿出2%的资金，加密市场也能多出1700亿美元——几乎相当于现有加密现货ETF和上市储备总盘子的三分之二。

然而，这笔资金并非立刻流入市场，预计至少需要半年到两年的时间才能落地。首先，劳工部需出台细则，明确401(k)如何投资另类资产、比例限制、产品披露等。随后，服务商设计符合规则的基金产品，将加密资产纳入其中。最后，雇主决定是否将新基金加入投资菜单，雇员再决定是否配置。在此过程中，加密现货ETF因受到监管且流动性较高，被纳入的可能性最大。

然而，批评者也提出了警告，认为大部分另类资产存在流动性差、费用高、透明度低、估值难、市场退出慢等问题，可能带来更大的系统性风险，尤其在经济下行时投资者难以及时取回资金。此外，监管框架下对于受托责任的评估标准是否能有效保护普通投资者，也成为舆论争议焦点。

不过，特朗普政府此举确实为其他国家应对养老金困境提供了借鉴。在全球低利率和通胀环境下，传统的固收类资产难以实现养老金的保值增值。通过允许养老金投资于更多元化的资产（如私募股权、加密资产等），或许能为退休金带来更高的长期回报，从而缓解未来养老金的支付压力。

此外，该政策将部分投资选择权下放给市场和个人。行政命令强调，在政府提供基础保障（第一支柱）的同时，个人应承担更多的退休储蓄和投资责任（第三支柱）。这对于那些过度依赖政府养老金体系的国家来说，是一种重要的理念转变，鼓励公民更多地参与到自身的养老规划中，变“储蓄养老”为“投资养老”。