微策略版山寨币:是创新还是泡沫?
2025-07-10 10:14 loading...
当前市场周期过半,人们逐渐意识到,微策略(MicroStrategy)通过囤积比特币(BTC)的策略正被越来越多的上市公司效仿,这种趋势可能成为推动“超级比特币化”的历史性力量。
这些公司陷入了抢夺比特币筹码的囚徒困境。先到者抢占先机,后来者则面临资源匮乏的局面。
据估计,上市公司已囤积了约77万枚BTC,并以每月1万枚的速度持续增长。按照这一速度,到今年底,这些公司的总持仓量或将赶超一个“中本聪”——即100-110万枚BTC。
其中,仅微策略一家就囤积了近60万枚BTC。这家公司似乎找到了一种“永动机”策略:利用自家股票溢价不断买入更多BTC。其模式可以概括为:买入BTC(大饼,电子黄金) => 提升每股含饼量(含金量) => 股价上涨 => 增发股票融资 => 再次买入更多BTC => 循环往复……
此外,诸如日本的Metaplanet等公司,则通过发行低息甚至零息债券获取资金,进一步加仓BTC,为这一循环注入额外动力。
在此背景下,不少人开始提出打造“微策略版山寨币”的构想,即模仿微策略的囤币策略,但对象转向其他加密货币。例如,囤积ETH的美股上市公司SharpLink Gaming,正在尝试类似的路径。
然而,笔者却提出了一个逆向思路:是否存在这样一种山寨币项目,它成功发行了一种没有实际业务支撑的代币(无论是项目币、模因币还是空气币),然后模仿微策略的模式,通过囤积BTC作为战略储备来提升单币含饼量,进而提振币价?币价上涨后,项目方或社区金库中的山寨币储备可置换为更多BTC,随后向二级市场抛售山寨币以购入更多BTC,从而形成循环。
那么问题来了:这样的山寨币是否有可能像微策略的股价那样,因囤饼策略而一飞冲天?
这并非一个容易回答的问题。事实上,并非所有模仿微策略模式的公司都能通过囤饼实现股价上涨。
在微策略的“永动机”循环中,最令人困惑的一环或许是:每股含饼量的提升会直接推高股价,从而获得净溢价。然而,如果没有净溢价,融资将难以为继,整个循环也将被迫停止。而净溢价的存在,仅仅依赖于二级市场投资者对未来每股含饼量继续提升的信心。这是一种典型的循环论证。
尤其是在美股市场上已有多种专业比特币现货ETF产品的情况下,认为投资者因无法直接购买BTC而选择微策略的说法显得有些苍白。持有ETF本质上是委托持有一定数量的BTC,这是由ETF机制决定的。
而持有微策略股票,则不仅需要信任其CEO Michael Saylor的人品,更重要的是相信他能持续找到办法,用更少的增发股票换取更多的BTC。
由此可见,净溢价既是微策略模式的核心驱动力,也是其潜在的致命弱点。一旦净溢价消失,这一模式可能迅速崩塌。
市场的反身性在这里以一种前所未有的方式华丽登场。
归根结底,为什么囤饼能够支撑股价或币价,而不是走向死亡螺旋?
不妨回顾一下LUNA创始人Do Kwon的案例。他曾试图通过囤积BTC来支撑LUNA币价,但最终失败。
狙击LUNA的游资正是利用了超额增发LUNA代币置换BTC仓位的漏洞。大饼支撑LUNA,LUNA支撑UST。从基座到顶层,倒金字塔结构摇摇欲坠。一旦釜底抽薪,市场恐慌情绪蔓延,UST遭遇挤兑,LUNA无限增发,币价迅速归零。
目前,微策略持有的BTC仓位现值约为650亿美元,而其美股市场估值高达1110多亿美元。需要注意的是,这里计算的是仓位现值,而非净值,且未考虑负债。
或许,从微策略到LUNA之间,只差一个类似UST的产品。
如果有人愿意尝试模仿微策略模式,推出一个囤饼的山寨币项目,那一定会非常有趣吧?
或者,每一个曾经的山寨币、模因币乃至土狗币,只要庄家手中还有筹码,是否都可以尝试模仿微策略模式,以求起死回生?
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