HashKey拟成香港加密货币IPO首例

核心要点

HashKey计划通过发行2.4057亿股股份，成为香港虚拟资产监管框架下首个原生加密资产IPO项目。其业务不仅涵盖现货交易，更将交易、托管、机构质押、资产管理和代币化服务整合于单一受监管平台。尽管营收持续增长，但由于对技术、合规及市场扩张的持续投入，公司目前仍处于亏损状态。本次IPO募集资金将主要用于基础设施建设和全球业务拓展，标志着对受监管数字资产市场的长期战略布局。

香港资本市场的重要里程碑

HashKey有望成为香港投资者首个可通过本地股市直接投资的加密交易平台。根据招股文件，该公司将发行2.4057亿股，其中部分预留予本地零售投资者。发行价区间定为5.95-6.95港元，若以区间上限全额认购，募集资金规模可达16.7亿港元（约合2.15亿美元），届时公司估值将达到数十亿美元。股票预计将于12月17日在香港交易所开始交易。

目前HashKey运营着香港「最大持牌平台」，其业务版图涵盖资产托管、机构质押及代币化服务。最新文件显示，其管理的质押资产与平台资产管理规模已达数百亿港元。

多元化业务生态体系

虽然以交易所业务为主体上市，但投资者实际获得的是经过香港监管框架全面审核的加密基础设施综合服务。核心平台HashKey Exchange持有证监会第1类及第7类牌照，支持现货交易、场外服务及港元美元法币通道。围绕核心业务构建的生态体系包括：为机构提供质押与节点服务的HashKey Cloud，其已获准支持香港现货以太坊ETF的质押服务；资产管理业务截至2025年第三季度管理约78亿港元资产；通过HashKey Chain开展现实资产代币化业务，链上RWA规模约17亿港元。

此外，公司正积极拓展加密即服务解决方案，并在新加坡、迪拜、日本等地寻求牌照，表明此次IPO旨在支持全球扩张与白标基础设施模式的发展。

营收增长与战略投入

HashKey呈现出典型成长期企业特征：营收从2022年的1.29亿港元跃升至2024年的7.21亿港元，两年增长超4.5倍，但同期净亏损从5.852亿港元扩大至11.9亿港元，主要源于技术、人力、合规及营销投入。2025年上半年净亏损收窄至5.067亿港元，较去年同期7.726亿港元有所改善。公司将这些投入视为构建合规化数字资产平台的必要成本，其发展轨迹与早期交易所实现盈利前的路径相似。

资金配置战略

募集资金将按四大方向分配：约40%用于未来三至五年的技术基础设施升级，包括扩展链上生态与交易系统；另外40%投向市场拓展与生态合作，重点推进跨境业务与机构级API服务；剩余20%平均分配于运营风控体系优化与流动资金储备。

未来展望

市场需重点关注三大维度：发行定价与上市后表现、全栈业务能否形成稳定多元收入源、香港数字资产监管政策的持续性。若此次IPO取得成功，将为同类机构提供重要参考范式，反之则可能揭示香港虚拟资产实验的实践边界。