CFTC主席称代币化有望覆盖所有资产类别

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美国商品期货交易委员会（CFTC）加速推进“大规模代币化”监管准备

美国商品期货交易委员会（CFTC）正在着手为金融市场的“大规模代币化”做好准备。正如主席迈克尔·塞利格（Michael Selig）所言，该机构正致力于调整现有规则，以适配区块链、人工智能以及链上金融的发展需求。

实时结算与动态流动性

塞利格指出，金融市场应做好迎接大规模代币化的准备，现实世界资产有望依托基于区块链的基础设施实现近乎实时的结算。他表示，随着CFTC对链上市场现有规则的适应性调整，代币化抵押品能够在清算所、中介机构与用户之间进行实时流转。

在9月22日举行的美国国债市场会议上，塞利格强调，监管机构需要调整现有的市场结构，以容纳代币化的现实世界资产、全天候交易以及能够跨越传统金融基础设施运行的技术。他将代币化描述为可能改变资产和抵押品在金融市场中流动方式的关键技术之一。塞利格表示，高质量的代币化抵押品可以使流动性更加动态，并允许资产在清算所、中介机构和终端用户之间实时移动。

据塞利格介绍，基于区块链的金融基础设施最终将支持伴随抵押品流动的近乎瞬时结算。他将这种潜在变革比作从手势交易向电子市场的过渡。“正如从手势交易向电子交易的转变推动了我们的金融系统发展一样，我相信代币化也能对所有资产类别产生同样的影响。”塞利格说道。

多资产类别的代币化前景

塞利格表示，为“大规模代币化”做准备，需要监管机构调整较旧的框架，以便大规模应用区块链和人工智能。他的讲话涵盖了现实世界资产代币化、链上金融以及可全天候运营的市场。

稳定币是这一工作的重要组成部分。早在2026年初，CFTC扩大了符合条件的代币化抵押品类型，包括由国民信托银行发行的某些支付型稳定币，并发布了关于受监管实体使用加密货币和区块链技术的指导方针。塞利格称，委员会计划继续寻找支持市场参与者、交易所和清算所使用稳定币的途径。随着代币化的发展，该机构打算依赖原则性监管，同时保持其现有的市场诚信责任。

全天候交易则根据涉及资产的不同被单独对待。塞利格表示，目前加密货币和贵金属可能适合全天候市场，而农产品、能源合约和部分金融产品可能尚未准备好采用相同的结构。CFTC已就延长交易时间征求公众意见，并发布了涵盖全天候交易、清算和结算的员工指导文件。塞利格表示，如果市场转向这一模式，监控系统、保证金框架和操作保障措施必须能够连续运行。

立法受阻下的独立监管行动

当前，CFTC正在利用其现有权力推进加密市场监管框架。此前参议院未能于9月15日推进《CLARITY法案》，但CFTC并未因此停滞。事实上，该机构已于9月17日将其加密市场监管框架提交至白宫信息与监管事务办公室。该文件题为《监管加密资产交易与监管加密资产市场》，目前仍处于预规则阶段。拟议的监管文本尚未发布，且该文件本身并不创造新的交易或注册要求。

塞利格早在8月就已表示，即使国会未能完成《CLARITY法案》，该机构也准备推进数字资产市场规则。正在考虑的建议包括通过受监管市场进行的杠杆或保证金加密交易规则，以及为构建链上金融产品的开发人员提供的可能监管途径。

参议院以49票对50票未能就《CLARITY法案》终止辩论，距离所需的60票还差11票。尽管程序性投票失败，但这并不意味着立法工作的终结。七名投反对票的民主党议员随后表示谈判可能继续，如果立法者就未决条款达成协议，仍有可能再次尝试。虽然《CLARITY法案》的谈判在投票后恢复，但尚未安排新的参议院投票。

在国会继续谈判的同时，CFTC和美国证券交易委员会（SEC）均在其现行法定权力下采取了监管步骤。9月17日，CFTC市场参与者部门发布了一份不采取执法行动的立场声明，涵盖连接用户与注册衍生品交易所、经纪商及期货佣金商人（FCM）的合格被动软件提供商。在满足10项特定条件的情况下，工作人员不会因某些未作为引入经纪商或关联人员注册的违规行为提出执法建议。该有条件注册豁免仅适用于员工信函涵盖的活动。

SEC开辟代币化美股五年通道

与此同时，SEC通过一项临时豁免，为符合条件的平台提供了交易美国上市股票数字化版本的监管路径。9月17日，委员会授予“代币化证券场所”临时有条件豁免，使其不受《证券交易法》中交易所定义的限制。该豁免允许符合条件的场所使用许可制自动做市商和流动性池，以促进代币化全国市场系统（NMS）股票的交易。

这项为期五年的代币化股票豁免附带多项条件。在该框架下交易的代币必须赋予持有者与相应传统股份相同的权利和特权，仅提供价格敞口的合成产品不符合资格。当无关联的第三方对其股份进行代币化时，场所必须通知基础公司并给予其提出异议的机会。参与场所使用的智能合同必须公开且可审计；当基础股票在主要交易所暂停交易时，代币化股票的交易也必须停止。

SEC对该框架下允许的交易代码数量和交易量设定了限制。符合条件的场所必须披露其运营和交易活动信息，而某些流动性提供者可获得《证券交易法》中经销商定义的临时有条件豁免。该豁免计划在公布五年后到期，期间委员会将征求公众意见，以考虑针对链上证券市场的长期规则。SEC主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）将该框架描述为一种临时措施，旨在让代币化股票在许可环境中进行交易，同时供监管机构评估进一步的变化。

跨党派支持与技术中立

SEC交易与市场部总监杰米·塞尔威（Jamie Selway）表示，尽管他不认为市场技术本质上具有政治色彩，但代币化和加密货币已成为政治上极具争议的话题。他认为，美国的技术发展应能够赢得跨党派的支持。SEC的九月命令部分落实了这一理念，允许符合条件的场所在不移除基础证券受联邦证券法管辖的前提下，试验代币化上市股票。

委员马克·尤耶达（Mark Uyeda）表示，代币化可用于发行、交易、转移、结算和所有权记录的全过程。他指出，在临时框架下，监管机构将在考虑永久性规则的同时，观察交易场所和市场参与者。CFTC在衍生品市场上的政策也在平行轨道上发展。塞利格表示，该机构预计区块链、代币化资产和连续交易将成为金融基础设施的重要组成部分，但他拒绝采用适用于所有市场的单一方法。

相反，CFTC将潜在的全天候交易与各个资产类别的特征挂钩。塞利格表示，其角色包括确保在市场采用全天候交易的地方，监控、保证金系统和操作保障措施能够连续运作。对于代币化抵押品，该机构已允许由国民信托银行发行的某些支付型稳定币符合其抵押品框架的要求。塞利格表示，CFTC计划继续在受监管的市场参与者、交易所和清算所中考察稳定币的其他用途。