美国证券交易委员会向代币化股票开放大门，首个交易平台计划即将落地

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核心洞察

泰勒·林德曼（Taylor Lindman）预计，首批代币化股票场所的通知将于下一季度发布。发行人有权在三十天内对第三方在特定场所进行的代币化股票交易提出异议。美国证券交易委员会（SEC）设定的五年豁免期规定了交易上限，并要求运营商履行责任。

随着各机构准备依据美国证券交易委员会的创新豁免条款提交通知，代币化股票有望更接近在美国市场进行交易。作为SEC加密工作组的首席法律顾问，泰勒·林德曼预计首批通知将在下一季度发出。这些申报将明确潜在的运营商身份，并描述其计划，以便在市场格局初步形成之前提供透明度。

通知与发行人要求

根据该豁免条款，符合条件的场所可以通过公共、无需许可的区块链上的自动化做市商和流动性池提供授权交易。该框架涵盖了美国上市股票的代币化版本，并要求运营商发布描述其活动的通知，并在发布后一个工作日内通知SEC。

另一项独立要求赋予公众公司在某些股份进入这些场所之前的参与权。运营商必须允许发行人在三十天内对由无关联第三方创建的代币化股票提出异议。一旦提出异议，该场所便不得提供相关股份的交易服务。

SEC委员赫斯特·佩尔斯（Hester Peirce）表示，她预计不会收到大量来自发行人的异议来阻碍该模式的发展。她描述了在与她咨询的公司中存在的兴趣，并指出发行人重视流动性。她还表达了对代币化市场与传统交易场所之间联系的感兴趣态度。

可识别运营商仍需承担责任

尽管场所将使用与去中心化金融（DeFi）相关的工具，但它们仍将保留可识别的运营商。林德曼在采访中将该安排描述为“链上金融多于DeFi”。

每个场所必须有一名人员或实体负责运营，并确保遵守豁免条款的条件。佩尔斯指出了这种从去中心化点对点金融中汲取的方法，后者通常缺乏中央中介。她表示，去中心化机制可以支持直接股票交易，但广泛采用将引发监管问题。与此同时，林德曼表示，已有公司联系监管机构，希望利用这一豁免条款。

这种兴趣伴随着SEC最近举行的关于全天候交易的圆桌讨论。华尔街代表考虑了连续市场以及基于区块链的交易可能带来的好处。然而，一些行业参与者质疑该豁免的股票和交易上限是否足以支撑具有商业可行性的平台。

代币化股票的市场机遇与未来展望

佩尔斯表示，这些限制允许超越小型技术实验的意义重大的商业活动。她补充说，如果这些限制阻碍发展，SEC可能会重新考虑调整上限。目前，她相信运营商在该框架内有空间进行实质性实验。

尽管如此，该豁免仅为代币化股票提供临时性救济，而非永久性规则。佩尔斯表示，随着场所跨越交易阈值，未来的要求可能会增加，这类似于另类交易系统（ATS）的做法。这一可能性构成了被称为“Project Crypto”的更广泛的SEC加密倡议的一部分。

SEC主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）同样表示，持久的规则制定必须紧随临时措施之后。他将该豁免描述为一种在维护投资者保护和市场诚信标准的同时观察市场发展的方式。监管机构可以利用这些经验来告知最终规则，并推动国会考虑额外的立法。

SEC在《清晰度法案》（Clarity Act）未能在参议院获得推进两天后宣布了这一豁免。佩尔斯也回应了人们对未来政府可能逆转当前举措的担忧。她认为，后续政府会希望保留有用的发展成果，同时重申该救济措施的临时性质。