美国证券交易委员会开启代币化美股链上交易之门

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SEC批准临时“创新豁免”，允许代币化美国股票在受监管的链上场所交易

该豁免有效期最长可达五年。与此同时，商品期货交易委员会（CFTC）也同日放宽了规则，允许软件提供商将用户连接至受监管的衍生品市场。

美国证券交易委员会（SEC）批准了一项临时豁免，允许代币化的美国股票在受监管的链上场所进行交易。这一举措为平台提供了为期五年的窗口期，使其能够在无需经过通常适用的完整证券注册程序的情况下，提供基于区块链的传统股票版本。此举发生在《CLARITY法案》——一项更广泛的加密货币市场结构法案——未能通过参议院 cloture 投票仅数日之后，显然旨在立法进程陷入停滞之际，为市场带来实质性的监管进展。

保持全球金融基础设施竞争力

SEC将此豁免描述为保持美国在金融基础设施领域竞争力的努力的一部分。该机构主张，无论国会是否通过综合性立法，其意图都是确保美国继续成为构建下一代市场基础设施的首选目的地。这项豁免明确是临时性和有条件的，要求平台满足特定的披露和托管标准，而非永久性规则变更。这意味着如果在五年的窗口期内出现问题，该豁免可以被缩小范围或失效。

CFTC同步行动，强化现有法定权限

CFTC在同一天采取了平行行动，扩大了其针对软件提供商的不作为救济措施。这包括那些构建面向消费者的加密货币应用程序、并将用户连接至受监管的衍生品市场但自身不注册为经纪商的 firms。两家机构的官员均表示，这种协调一致的时间安排是一个信号，表明他们打算利用现有的法定权限持续推进针对加密货币的规则制定，而不是等待国会通过如《CLARITY法案》之类的立法授予新权限。

代币化股票交易的现实路径与合规挑战

在过去一年中，代币化股票交易已成为交易所和资产管理公司的关注焦点。多个平台已经构建了基础设施，将上市公司股份代表为基于区块链的代币，从而实现全天候交易，而不仅限于传统市场时段。SEC的豁免首次为这些现有基础设施提供了更清晰的规模化运营法律路径，尽管平台在向美国用户推出代币化股权产品之前，仍需满足豁免的具体条件。

托管仍是平台需满足的技术难度较高的条件之一。由于代币化股份仍需由合格托管人持有的真实股份按一比一比例支持，以避免早期代币化资产产品中出现的错配问题。寻求在豁免下运营的平台可能需要证明清晰的审计轨迹，将每一代币化股份与其底层现实世界对应物联系起来。这一要求与已应用于现货比特币和以太坊ETF的托管标准相类似。