炒股必备金麒麟研报！稳定币分类及优势，美国相关举措解析？
2025-06-10 06:01 loading...
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稳定币依据发行和价值维持机制来划分，能够分成三类，分别是法定货币储备支持型、加密资产抵押型以及算法稳定币。其中法定货币储备支持型是稳定币当中最为常见的类型，每一个稳定币都有与之等值的法定货币（比如美元）充当储备金来提供支持。
稳定币具有降低市场波动风险的优势，具有高效、低费的跨境支付优势，具有提升资产管理灵活性的优势，具有推动去中心化金融发展的优势，具有对抗通胀与货币贬值的优势。
美国出台了“GENIUS Act”，这表明其有着为美元寻找新“锚”的野心。在全球去美元化趋势不断加剧的背景下，稳定币有可能成为美国捍卫美元地位的战略工具，它能在一定程度上缓解美元和美债的抛售压力。然而，因为稳定币规模有限且竞争日益激烈，还因为美元信用的根本问题尚未得到解决等原因，所以短期内稳定币对美元汇率和美债的提振作用是有限的。
中国大陆对稳定币监管持谨慎态度，当前未开放私人稳定币发行及交易。香港在稳定币监管领域处于全球领先位置，于2025年5月21日，香港立法会正式通过《稳定币条例草案》，此法规成为亚太地区首个全面监管稳定币的法规。
香港《稳定币条例草案》出台，为稳定币发展提供明确监管框架，有助于提升市场信心，有助于拓宽投资渠道，采用“制度先行”策略，以合规框架吸引国际资本进入港股，这一立法或将推动香港成为国际Web3和数字金融中心。
对于内陆企业和 A 股市场来说，一方面，香港稳定币监管框架有可能为内地企业提供合规渠道，使其能通过香港发行人民币锚定的稳定币用于跨境贸易和投资，进而增强在内全球市场的竞争力。另一方面，香港尝试打造非美元稳定币试验场，未来有希望探索离岸人民币稳定币，与数字人民币试点联动，以此提升人民币的国际地位 。此外，数字货币板块短期或受提振，跨境支付板块短期或受提振，区块链板块短期或受提振，RWA（现实世界资产通证化）板块短期或受提振。
5月21日，香港立法会三读通过《稳定币条例草案》，这一情况获得市场广泛关注 ，稳定币是什么 ，它对资本市场有何影响 ？
稳定币是一种特殊的加密货币，它旨在维持相对稳定的价值，它通过与法定货币（比如美元）挂钩来实现价值锚定，它通过与大宗商品（比如黄金）挂钩来实现价值锚定，它通过与其他稳定资产挂钩来实现价值锚定，它还借助算法调节机制来实现价值锚定。稳定币能为加密货币市场参与者提供一种交易媒介，这种交易媒介价值相对恒定，可降低价格波动风险，方便日常交易、跨境支付及金融合约的履行等，它与比特币等价格波动剧烈的加密货币不同。同时，稳定币试图在传统金融与去中心化金融之间搭建桥梁，它兼具两者部分优势，在数字货币领域扮演着重要角色 。
稳定币依据发行和价值维持机制来划分，能够分成三类，分别是法定货币储备支持型、加密资产抵押型以及算法稳定币。其中法定货币储备支持型属于最常见的稳定币类型，每一个稳定币都有等同于其价值的法定货币当作储备金给予支持，比如美元。举例来说，每当发行一个和美元挂钩的稳定币时，发行方会在银行账户里存入一美元 。法币抵押型稳定币的典型代表是USDT和USDC 。加密资产抵押型稳定币以去中心化协议方式运作 ，用户把加密货币（比如以太坊）当作抵押品存入智能合约 ，智能合约依据抵押品价值发行一定数量的稳定币 。算法稳定币不依靠抵押品 ，而是借助算法和市场需求调节稳定币供应量 ，以此维持其价格稳定 。稳定币价格高于目标价格，算法便会增加供应量；价格低于目标价格，算法就会减少供应量。
稳定币具有独特优势，使其在国际支付中迅速崛起 ，价格稳定能降低市场波动风险 ，通常靠与法定币或低波动资产挂钩维持固定汇率 ，有高效的跨境支付 ，基于区块链的稳定币可实现近乎实时的跨境转账 ，费用极低 ，且不受地域限制 ，还能充当“数字避风港” ，提升资产管理的灵活性 。稳定币是DeFi（去中心化金融）的关键基础设施，为借贷、流动性挖矿、衍生品等应用提供稳定计价单位，是DeFi生态的基石，推动去中心化金融发展；在加密市场暴跌时，交易者可一键将比特币、以太坊等波动资产兑换为USDT或DAI，避免因行情下跌导致资产缩水；对抗通胀与货币贬值。在法币通货膨胀情况严重的国家，比如阿根廷，还有土耳其，稳定币成为了居民实现资产保值的重要方式。
二、美国抢占稳定币先机，如何影响美元与美债？
稳定币具备稳定价格、抵抗通胀的功能，还拥有高效率、低费用的跨境支付优势，所以受到各国的青睐。5月19日，美国参议院进行表决，结果是66票赞成、32票反对，通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（下称法案）。这一法案获得通过，这意味着对美国国债等优质流动资产的需求或许会大幅增加。一方面，法案作出规定，稳定币发行人需要用优质资产来支持他们的储备，且要至少在1:1的基础上。优质资产有多种可接受形式，其中包括保险存款，美国国债，逆回购，美国国债货币市场基金，货币，以及潜在的中央银行储备存款等。
美国出台“GENIUS Act”，这表明其有着为美元寻找新“锚”的野心。当前，全球绝大多数法定币锚定稳定币并与美元挂钩，这意味着稳定币实际上是以美元进行交易的，而且间接致使稳定币持有者成为美债持有者。美债法案要求稳定币储备以美国国债等优质资产作为支撑，这或将持续推动美债需求，进而间接巩固美国财政实力。全球去美元化趋势正在加剧，在这样的背景下，稳定币有可能成为美国捍卫美元地位的战略工具，它能在一定程度上缓解美元和美债的抛售压力。
但是我们认为，短期稳定币对美元汇率和美债的提振作用有限。首先，美债当前规模为36万亿美元，稳定币当前规模仅约2500亿美元，占比非常小；其次，稳定币的普及没有从根本上解决美元的信用问题，而是借助绑定关系扩大买盘，以此维持美元需求；再者，稳定币市场的竞争正在变得更加激烈，未来与欧元、港币等币种挂钩的稳定币的推广可能会侵蚀美元稳定币的市场份额 。
三、中国大陆和香港稳定币发展现状与影响
中国大陆对稳定币监管持谨慎态度，当下还未开放私人稳定币的发行，也未开放私人稳定币的交易。内地政策明确禁止加密货币交易，内地政策明确禁止首次代币发行（ICO），但内地积极推动央行数字货币（数字人民币）的研发，内地积极推动央行数字货币（数字人民币）的应用。数字人民币是官方发行的数字货币，它已在多个城市进行试点，其主要应用于零售支付以及小额交易，目的在于提升支付效率，同时加强货币政策的可控性。与之相比，私人发行的稳定币，像USDT、USDC，在大陆仍然处于灰色地带，并且缺乏合法地位。区块链技术在供应链金融、跨境贸易等领域受到鼓励，然而私人稳定币的合规途径还没有明确。大陆的监管重点是防范金融风险，特别是资本外流和非法集资问题，所以短期内私人稳定币很难得到官方认可。
2025年5月21日，香港立法会正式通过了《稳定币条例草案》，这使得香港在稳定币监管方面处于全球领先位置，该条例也成为亚太地区首个全面监管稳定币的法规。该法案规定，稳定币发行人要获得香港金融管理局的牌照，要满足严格的合规标准，其中包括实缴资本最低2500万港元，要有100%储备资产支持，要进行独立托管，要每日审计，还要保障用户赎回权。另外，只有持牌机构比如银行、持牌交易所能向公众销售稳定币，并且发行人要在香港设立实体公司。该法案预计在2025年生效，其目的在于提升市场透明度，防范系统性风险，巩固香港作为全球数字资产中心的地位。当下，渣打香港、京东等机构已在探索港元稳定币的发行，香港金管局还设立了监管沙盒来支持合规创新。
我们觉得对于港股而言，短期内《稳定币条例草案》的颁布，有助于增强市场信心，有助于拓宽投资途径，从而吸引海外资金流入。香港通过的《稳定币条例草案》，为稳定币的发展提供了清晰的监管架构，增强了市场信心，这不但吸引了全球加密企业的关注，还为本地零售投资者提供了更具安全性的投资渠道，增量资金可能会进入港股市场。但同时需要考虑到，港币在全球跨境贸易金融业务里的占比，远远比不上美国，并且其外债水平和美国相比，显得微不足道，所以它的战略意义更为重要。
对于香港自身来说，这一立法也许会促使香港成为国际Web3和数字金融中心。香港采取“制度先行”的策略，凭借合规框架吸引国际资本。未来香港会持续构建Web3监管范本，在虚拟资产交易平台监管的基础上，启动场外交易、托管服务立法，形成“发行-交易-托管”全链条闭环。此外，2025年有计划发布RWA操作指引，这一指引或将推动传统资产链代币化，能够抢占真实世界资产数字化的先机。
对于内地企业而言，香港的稳定币监管框架可能为其通过香港发行人民币锚定的稳定币用于跨境贸易和投资提供合规渠道。这能增强内地企业在全球市场的竞争力。对于A股市场而言，这还能吸引增量资金进入A股 。另一方面，香港尝试打造非美元稳定币的试验场，允许在港发行稳定币并使其锚定其他主权货币，为非美元稳定币开辟合规路径，未来有望探索离岸人民币稳定币，与数字人民币试点联动，提升人民币的国际地位。不过，考虑到国内虚拟货币政策环境仍较为严苛，短期内可能带来结构性机会，大规模增量资金进入A股的概率偏低 。
从更微观的层面来看，数字货币板块短期或受提振。跨境支付板块短期或受提振。区块链板块短期或受提振。RWA（现实世界资产通证化）板块短期或受提振。原因在于稳定币借助区块链技术可实现近乎实时的跨境转账。稳定币借助区块链技术费用大幅降低。稳定币借助区块链技术推动跨境支付替代SWIFT。香港稳定币监管框架的落地能推动跨境支付数字化升级。香港稳定币监管框架的落地使数字货币技术提供商直接受益。金融机构要升级系统，来适配稳定币监管要求，如此一来，相关技术服务商的订单数量急剧增加。另外，稳定币与RWA相结合，把实体资产转变为链上数字资产，以此提升流动性，这也是未来的一个发展方向。
四、本周全球资本流动
（一）A/H股市场
1. AH互联互通方面
北向资金本周的日均成交额出现了减少的情况 ，本周（5月26日—5月30日）北向资金的总成交金额是0.62万亿元 ，其日均成交额为1569亿元 ，相比上周日均成交金额减少了24亿元 。
南向资金本周保持大幅净流入状态，在5月26日至5月30日这一周，南向资金的净流入额为280.7亿港元，而上周南向资金的净流入额是189.6亿港元 。在个股方面，南向资金净买入额排名较前的个股有美团-W，其净买入金额为94.67亿港元，还有建设银行，净买入36.32亿港元，以及中国移动，净买入20.33亿港元；而净卖出额排名较前的个股有腾讯控股，净卖出66.80亿港元，还有阿里巴巴-W，净卖出37.01亿港元。
2. 外资流向方面：主动外资流出放缓，被动外资转为流入
A股、H股主动外资流出放缓，被动外资均转流入。截至上周三，时间范围是5月22日至5月28日，A股主动外资流出了0.8亿美元，流出速度相比上周流出1.4亿美元有所放缓，被动外资流入4.1亿美元，流入情况相比上周流出12.5亿美元实现逆转；H股主动外资流出0.04亿美元，相比上周流出0.06亿美元规模减小，被动外资流入0.13亿美元，流入情况相比上周流出0.21亿美元实现逆转。
（二）海外重要市场
1. 美股资金流向
美股主动资金出现大幅流出。截至本周五（5月26日至5月30日），美股主动资金流出了18.7亿美元。其流出幅度相较于上周流出的5.1亿美元有所增加。同时，美股被动资金也大幅流出。被动资金流出了32.1亿美元。其流出幅度相较于上周流出的13亿美元有所增加。
其他重要市场出现了资金流向的情况，资金大量流出日本，资金有小幅流入发达欧洲市场。
本周资金大量从日本市场流出，流入发达欧洲市场的资金规模有所扩大。日本市场本周流出了117.7亿美元，上周流出的金额是39.9亿美元。发达欧洲市场本周流入了9.7亿美元，上周流入的金额是3.7亿美元。
（三）其他大类资产
本周黄金资金出现转流入的情况，加密货币板块资金流入幅度持续增大。在上周三（5月22日—5月28日）时，资金净流入黄金达17.9亿美元，这与上周流出29.2亿美元的情况形成逆转。加密货币资产周度资金净流入为26.1亿美元，相较于上周流入23.4亿美元有所增加。
五、风险提示
各方关税谈判存在较大不确定性，其他经济体针对中国的贸易政策或许会出现变化，美国以及其他海外经济体的需求会进一步恶化，国内经济增长以及稳增长政策达不到预期 。
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