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特朗普2.0如何影响全球投资布局？资管巨头PIMCO：需重新关注再通胀交易

2025-06-07 17:10 loading...

投资者或许应重新审视对再通胀交易的关注点，尤其是应考虑引入通胀相关债券或实体资产，以应对这些潜在的风险。

在接下来的一年里，“特朗普2.0”可能成为对全球市场产生重大影响的关键因素。

尽管旧有因素尚未完全消失，且特朗普政策的后续影响即将再度显著影响，在全球投资布局方面，针对2025年的规划，全球债券领域的领军企业品浩（PICMO）的董事总经理及投资组合经理布朗尼（Erin Browne）接受了来自第一财经的记者进行的一次独家访谈。

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特朗普的相关政策或助推全球通胀上行

第一财经报道，截至目前，全球投资格局与年初相比已发生显著转变。一方面，美联储领衔，众多全球主要央行纷纷启动了降息进程。另一方面，特朗普政策的延续、俄乌之间的紧张关系以及中东地区地缘政治矛盾的加剧，预计将对市场产生一定负面影响，或至少引发诸多不确定性。在这样的背景下，品浩又是如何看待2025年的投资趋势的呢？

布朗尼表示，他们坚信债券与股票之间的反向关联对持有多种资产的投资人来说，能够带来正面的影响，有助于更有效地分散风险资产，进而实现更丰厚的预期收益，而且这种增加的波动性非常微小。在投资组合中，股票和债券能够相互补充，增强整体效果。同时，基于对经济实现软着陆的基本判断，两者都有可能从央行持续实行的降息政策中获益。因此，品浩的投资组合在股票（对美国股票有所增配）与固定收益领域均有所涉猎，尤其重视高品质的核心债券，鉴于我们坚信此类债券具备卓越的风险调整后回报潜力。同时，对期权及实体资产的战略性布局有助于风险控制，而通过系统化的股票交易，我们亦有望提升收益并有效降低风险。

投资者需关注特朗普连任后政府及其共和党在国会微弱多数地位下可能推行的美国政策，并评估其带来的影响。我们预计，在政策过渡阶段，债券收益率仍将具备吸引力。在股票投资策略上，关注那些对进口依赖较低的美国企业，以及可能因监管放松和税收优惠而获益的公司，或许是一个较为理智的选择。此外，投资于与通货膨胀挂钩的债券或实体资产，能够有效抵消由财政政策变动或关税调整所引发的通货膨胀风险上升。

第一财经报道，特朗普实施的减税及关税措施是否将再度对全球通胀施加更强烈的上涨压力？投资者是否需要因此重新将目光投向再通胀交易策略？

布朗尼提到，特朗普实施的减税与关税措施可能对全球通货膨胀产生推高效应。鉴于目前的经济状况，诸如高额财政赤字以及可能引发油价猛涨或供应链故障的地缘政治突发事件等因素，人们普遍担忧这些政策将进一步增强通胀压力。鉴于此，投资者或许需要重新评估对再通胀策略的关注度，尤其是通过投资通胀挂钩债券或实物资产等手段来规避潜在风险。在货币政策方面，若美联储评估关税影响有限且通胀预期得以妥善管理，那么它可能会将关税实施看作是一次性的价格调整。但若这些政策引发贸易战加剧、打乱供应链稳定或导致通胀预期失去支撑，美联储将不得不承受更大的压力，以应对随之而来的挑战。

新兴市场投资前景如何

第一财经报道，面对当前形势，2025年新兴市场资产的表现将如何？品浩公司特别看好哪些地区或经济体的发展前景呢？

布朗尼表示，对于2025年新兴市场资产的展望，既有乐观也有担忧。不利因素诸如美元的强势、收益率的预期上升以及关税的提高等。同时，政府采取的积极措施有望提振新兴市场的风险资产。随着中东地区和俄乌冲突的缓和，这种提振效果将变得更加显著。其他积极因素涵盖中央银行降低利率的趋势，尤其是美国联邦储备系统的降息举措，同时还包括新兴市场国家公共财政的稳健状态以及债务重组的积极进展。

在股票领域，尽管在MSCI新兴市场市值中，印度的增长速度相较于全球其他区域依旧保持领先，但增速已有所下降，且股票价格仍处于较高水平。与此同时，韩国的股票价格相对较低，然而，其经济活力（尤其是出口领域）近期出现下滑，此外，在半导体供应链中，非人工智能相关部分也承受着压力。

总体来看，我们预测，在新兴市场，高收益资产以及本国货币有望带来更丰厚的收益。尤其是在那些实际利率较高且货币政策较为有利的国家，例如土耳其。这样的环境有利于降低货币的波动幅度，同时也能促进套息交易的发展。因此，预计到2025年，新兴市场资产将成为一个颇具吸引力的投资选择。

第一财经报道，在品浩的最新分析中，指出伴随通胀压力上升及经济增长速度的减缓，股票与债券间的负相关性再次显现。这一现象对国际投资者群体将产生怎样的影响呢？

布朗尼表示，伴随着通货膨胀和经济增长的减缓，股票与债券之间的负相关关系得以恢复，这对全球投资者来说具有深远意义。随着主要央行下调利率，股票和债券市场均有望受益。这一趋势使得多资产投资者得以增加对风险资产的配置，进而有机会在保持较低额外波动性的同时，实现更高的收益。

在这种特定条件下，我们倾向于选择美国股市以及品质上乘的核心固定收益产品，这两者均展现出令人心动的收益潜力以及丰富的投资选择。股票与债券间的负相关性有助于优化投资组合的构建，使得投资者在控制风险的过程中，能够追求颇具吸引力的收益。投资者若具备特定的风险预算，便能在维持自身风险承受水平的同时，拥有更广泛的资产选择机会；而对于那些事先设定了资产配置比例的投资者来说，他们追求的目标则是较低的波动性、更小的回撤以及更高的夏普比率。在构建多资产投资组合时，保守派投资者可通过将资金从现金类资产转向风险资产，以期获得更高的风险调整后回报；而那些追求平衡的投资者，则可以在投资组合中适当增加久期相关的风险敞口。

日印股市会延续强劲势头吗

第一财经报道，2024年，日本及印度的股市屡次刷新历史最高点。这一上涨态势能否延续至2025年？

布朗尼表示，目前日本股市的行情尚未恢复到7月底套息交易平仓和波动率急剧上升之前的最高点。近期，日经225指数与东证指数均呈现稳定态势，这主要得益于投资者对于外汇变动、日本央行政策以及关税问题等方面信息的渴求，他们希望获得更为明确的指引。尽管如此，企业治理改革以及推动工资与价格良性互动的结构性优势依然存在，其估值并不算高。同时，日本并未遭遇欧洲那样的新长期挑战。这些因素使得日本在非美国发达市场中显得更具吸引力。另外，与亚太其他市场不同，日本股市对特朗普当选的反应并不剧烈，这或许是因为日本企业已在美国建立了较高比例的供应链，用以服务美国客户。总体来看，基金经理的调查结果揭示，他们目前对市场持谨慎态度，不过一旦上述问题得到清晰解答，他们便打算将资金注入日本股市。这一动向预示着，到2025年，日本股市有望迎来上涨的势头。

2024年，印度股市不仅达到了历史最高点，而且在过去五年中，其股票表现也位居各大主要市场之首。即便在最近两个月出现回调，印度NIFTY 50指数和孟买敏感指数（Sensex）依旧略高于标普500指数。这两个指数的预期市盈率均超过了20倍，相较于股本回报率（ROE）以及印度公司的基本面而言，其估值显得偏高。在印度国内生产总值（GDP）增速逐渐减缓的背景下，企业面临更大的盈利挑战。尽管如此，我们对印度中长期的发展前景持乐观态度，然而，我们预计到2025年，印度的股市表现将不会像前几年那样出色。