美元暴跌背后：全球资本流动与政策冲击

来源：华尔街见闻

过去十年间，美国资产的高回报率吸引了全球资本的持续流入，包括欧洲、日本、亚洲主权基金以及中东产油国在内的资金不断加码美股和美债。随着资本流入的增加，美元也一路走强。然而，如今这一趋势似乎正在逆转。

近期，美元指数加速下跌，日内跌幅超过1%，接连跌破99和98两个重要关口，为2022年3月以来首次。

美元的异常走弱是否预示着长达一个世纪的“美元霸权”正面临瓦解？市场普遍认为，美国政府的政策正在削弱美元的国际地位，加剧了贬值预期；而特朗普政府内部则将美元强势视为美国经济的负担，认为其导致货币市场扭曲，并给企业和工人带来压力。

有分析指出，美元资产地位的变化将是决定特朗普政府成败的关键。

高盛表示，当前美元被高估约20%，关税政策正在破坏强势美元的核心支柱。此次美国与全球的对抗更类似于“英国脱欧”，而非2018年的贸易摩擦。

麦格理驻新加坡策略师Gareth Berry警告称，鲍威尔面临的压力可能是美元抛售的最新催化剂。但实际上，过去三个月发生的事情已足以证明美元抛售的持续性，这种趋势可能还会延续数月。

中国“按兵不动”、日本释放信号：美元下行空间扩大？

除了美国关税政策的影响，美元还面临多重压力。

中国人民银行公告显示，4月LPR连续第六个月维持不变，表明对经济增长的信心，这对美元构成了一定压力。

与此同时，日本首相石破茂最近表示，希望将正在进行的日美关税谈判打造成“美国与其他国家谈判的典范”，并强调“零和博弈的结果不会成为榜样”。这一微妙措辞变化，加上日元作为避险货币的特性，可能进一步推高日元，间接打压美元。

市场与特朗普政府：对美元下跌的不同解读

市场对美元下跌的解读与特朗普政府的态度截然不同。

分析师和投资者普遍认为，美国对盟友的态度转变及贸易保护主义政策正在动摇美元作为储备货币的地位。

PGIM固定收益部门联席首席投资官Gregory Peters表示：

“美国受益于储备货币地位已有100年，但如今在不到100天内被削弱，这是一件大事。”

德意志银行全球外汇研究主管George Saravelos在报告中写道：

“尽管特朗普总统在关税问题上有所让步，但对美元的伤害已经造成。市场正在重新评估美元作为全球储备货币的吸引力，并经历快速去美元化的过程。”

与市场的担忧不同，特朗普政府中的许多人认为，强势美元是美国的负担。经济顾问委员会主席Stephen Miran上周表示：

“虽然对美元的需求使美国借贷利率保持低位，但也导致货币市场扭曲，损害了美国出口商的竞争力。”

混乱还是策略？

市场与特朗普政府对美元前景的看法分歧，根源在于观察角度的不同。

市场认为，美元作为传统避险资产，在金融波动中却反常走弱，显示出失序和混乱的迹象。

然而，有分析人士认为，特朗普政府或有意通过“制造混乱”来实现目标。美联储主席鲍威尔被视为障碍，他要么被迫降息，要么面临被解雇的风险。由此引发的市场波动并非附带损害，而是加速资本“脱虚向实”的手段。

华尔街投资银行Evercore ISI的高级分析师Sarah Bianchi警告：

“即使美国在贸易问题上全面退让，也无法挽回全球对美国的信任危机。”

美元未来走势如何？

对于美元未来的走势，外界看法不一。

OMFIF美国主席Mark Sobel认为：

“尽管美元的主导地位短期内不会改变，但其价值可能继续下跌。”

Sobel指出，贸易战只是美国“蔑视其他地区”的最新例证，“可信赖的伙伴和盟友”这一美元支柱已被抛弃。

长期外汇策略师Stephen Jen更为悲观，他认为：

“美元兑主要货币被高估约19%，若美国经济衰退迫使美联储大幅降息，美元可能进入多年的回调阶段。”

高盛也表示，美元目前估值偏离基本面，高估幅度达20%。一旦投资者撤资，影响将十分显著。

不过，前纽约联邦储备银行行长Bill Dudley则认为，美元甚至可能走强：

他认为，关税对美国经济的影响可能小于对其他地区的冲击，这可能导致其他国家央行更积极降息，从而使本国货币兑美元走弱。