市场持续失血：反复收割引发流动性危机

作者：刘教链

《第14周 川皇关税撞到南墙 反复横跳戏耍市场》中回顾了今年以来两次显著的市场收割事件，一次是年初围绕特朗普相关的meme炒作，另一次则是最近的关税政策调整。令人担忧的是，这种频繁的市场操作不仅未能提振信心，反而令市场基础流动性持续恶化，利好消息往往成为诱多陷阱，导致投资者深陷其中。

当美股、美债、美元同时陷入股债汇三杀局面时，聪明的资本开始加速逃离美元资产。

教链在4月13日的内参《第14周 川皇关税撞到南墙 反复横跳戏耍市场》中引用The Kobeissi Letter的分析指出，美债收益率的飙升迫使川皇做出了妥协。

The Kobeissi Letter分析称，尽管特朗普总统此前数周坚称不会推迟加税，即使股市已蒸发超过12万亿美元，但债券市场崩盘仅12小时后，90天关税缓征令便迅速出台。

在4月2日对等关税实施前，10年期美债收益率呈直线下跌态势，这为关税战提供了空间。然而，随着波动性加剧导致基差交易平仓，10年期收益率暴涨65个基点至4.50%。

然而，4月7日形势突变——伴随股市下跌，利率开始飙升。如下图所示，标普500指数与10年期美债收益率的分化程度已达历史性水平。

尽管债券被视为避险资产，但其崩盘速度甚至比股票更为迅猛。

随后在4月7日美东时间上午10:15，首批关于90天关税缓期的新闻标题开始涌现。

白宫随即宣称这是“假新闻”，但事实证明这并非虚假消息。

就在10年期美债收益率飙升之际，特朗普很可能正与顾问团队商讨这项90天缓征计划。

两天后的4月9日，90天关税缓征令正式公布。

随后特朗普基本证实此举源于债市波动："我当时密切关注债券市场。这个市场非常棘手。你们看看现在，走势多漂亮。"

这显然是一次由利率驱动的政策转向。

更具体地说，在视频片段结尾处他表示："没错，我昨晚注意到有些人开始坐立不安了。"

这里特指前文所述基差交易平仓现象——特朗普心知肚明，若不加以干预，8000亿美元的基差交易平仓将把10年期收益率推高至5%。

由于基差交易崩盘，避险资金再次迅速涌入黄金市场。

而随着美元的大幅走软，全球M2折算美元计价再创新高。

山雨欲来风满楼。