Bitwise首席投资官：散户情绪低迷或成山寨币崛起的重大契机

作者：Matt Hougan，Bitwise 首席投资官

编译：Luffy，Foresight News

当前，加密货币领域的机构投资者与散户投资者之间呈现出一种有趣的二元现象。

一方面，机构投资者对加密货币的未来充满信心。如今，专业投资者在观察加密货币市场时，看到的是：机构资金正以前所未有的规模通过交易型开放式指数基金（ETF）涌入加密市场，而美国政府也从曾经加密货币的最大威胁之一转变为最强有力的支持者之一。

就在一年前我们只能幻想的场景（如国家将比特币作为战略储备），如今已介于可能与即将实现之间。而加密货币曾面临的最大风险，例如政府禁令或针对软件开发人员的法律威胁，都已成为遥远的记忆。

从风险调整的角度来看，现在可能是投资加密货币的最佳时机。

然而。

目前散户投资者却深陷绝望之中。他们仿佛生活在另一个平行世界里。在 Bitwise，我们有一个专有的加密货币市场情绪评分系统，它通过分析链上数据、资金流向和衍生品来评估加密投资者的情绪，而目前该评分处于有史以来的最低点之一。

加密资产情绪指数。数据来源：彭博社、CoinMarketCap、Glassnode、NilssonHedge、Alternative.me 和 Bitwise Europe。

这与我从「加密推特」以及其他市场情绪指标中感受到的氛围是一致的。

散户投资者之所以感到沮丧，是因为比特币之外的加密资产（通常被称为「山寨币」）表现不佳。以下来自 TradingView 的热点图展示了所有加密资产年初至今的回报率。虽然有几个亮点，最明显的是比特币、Solana 和 XRP，但总体来看大多是一片红色。换句话说，加密资产整体正在遭受重创。

加密资产年初至今回报率，来源：TradingView。数据截至 2025 年 2 月 11 日。

如果将时间范围延长到过去 12 个月，情况也没有太大改善。比特币在过去一年上涨了 95%；以太坊仅上涨了 2%。散户投资者热衷于炒作山寨币，而「山寨币牛市」的缺席让他们倍感失落。

那么关键问题来了：谁是对的？

答案：机构是对的

我的直觉告诉我，答案是「机构投资者」。

确实，目前对比特币持乐观态度并不难。今年到目前为止，ETF 已经买入了约 4.7 万枚比特币，企业买入了约 5.7 万枚比特币，而比特币网络仅新挖出约 1.8 万枚比特币。不难想象，随着时间的推移，这种供需动态将推动比特币价格创下历史新高。

我也承认，山寨币的情况更为复杂。目前，并没有像 2020-2021 年牛市（DeFi 牛市）或 2017-2018 年牛市（ICO 牛市）期间那样，出现重大新应用引发人们对加密领域的广泛关注。如今山寨币领域最接近牛市的现象是 Memecoin 热潮，但大多数投资者都明白这是怎么回事：一场短期的投机热潮。很难让人相信，基于 Fartcoin 或 Hawk Tuah token 就能建立一个全新且更美好的世界。

但从长远来看，我认为山寨币的基础比历史上任何时候都更加稳固。过去四年里，山寨币在很大程度上处于监管灰色地带，美国证券交易委员会（SEC）声称大多数山寨币属于非法证券发行。这阻碍了它们在现实世界中的应用，使得大公司和优秀开发者不敢涉足这个领域。

如今一切都在变好。美国已将稳定币的发展列为国家优先事项，这将支持以太坊和 Solana 的增长。全球最大的机构开始在加密领域进行建设，将把 DeFi 应用带给大众。

如果你仔细观察，就能从诸如稳定币资产管理规模近期创下历史新高，或者像 Ondo Finance 最近将美国股票和 ETF 代币化等事件中，看到这种转变的迹象。在过去的政府管理下，这样的项目根本不可能启动。

我猜测，一两年内，你就会见到山寨币境况的转变；其影响将显而易见，而且是摧枯拉朽式的。

指出未来几个月内引发山寨币反弹的具体催化剂很难；但更难想象的是，未来几年市场规模不会显著扩大。

目前加密货币领域的散户情绪很低落，在我看来，这预示着巨大的机会。